有色金属行业：钼行业龙头将受益于资源税上调
　　【有色金属行业研究报告内容摘要】
　　通过与上市公司交流，我们得到进一步的数据来支撑我们的基本观点：资源税上调增加成本，利于提升行业集中度。
　　上调资源税4元，每生产1吨钼金属当量将增加成本1800元左右。按照0.099%的品味，88%左右的回收率计算，生产1吨钼精矿，将需要开采约450吨矿石，从而增加成本1800元左右，约占钼金属价格的3%，当前钼价低迷处于盈亏平衡点位置，资源税的上调将使得部分中小钼矿由于亏损而关闭，使得钼行业集中度进一步上升。
　　当前钼行业的2大巨头金钼股份和洛阳钼业年产量约为1.4万吨和1.8万吨，占全国总产量10万吨的比重约为33%，由此可见，钼行业的龙头企业市场占有率上升空间依然很大。
　　投资建议方面，投资者可以重点关注拥有大型优质矿山且露天开采的金钼股份，金钼股份将从中长期受益于资源税的上调，受益于行业集中度的提升。
　　（浙商证券）
　　招商证券：钼供应过剩的格局将改变
　　招商证券对整个钼行业分析认为,中国钼供应过剩的格局将改变,一方面是由于中国稀有金属保护性政策将进一步加强,另一方面则是钼需求将长期看好,中国从粗钢向合金钢、特种钢的转变将在长期提升钼需求。
　　招商证券预计金钼股份2011年-2013年EPS分别为0.31元、0.38元和0.46元,对应PE83.8倍、68.8倍和57倍。虽然金钼股份目前估值较高,但考虑到钼行业整合对钼价的持续推动,对公司是长期利好,招商证券维持审慎推荐-A 的投资评级。
　　金钼股份:业绩略高于预期
　　金钼股份 601958 有色金属行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2012-03-20
　　业绩略高于预期。年报显示,2011年公司实现营业收入73.33亿元,比去年同比增加3.8%;实现归属母公司的净利润7.36亿元,相比于去年8.36亿元,下降12%;实现基本每股收益0.23元,同比下降12%,略高于我们预期的0.20元。公司综合毛利率为16.8%,同比下降2个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利2元,总共派发现金股利6.45亿元。
　　公司业绩受阻于钼价下降和经营成本上升。盈利低于公司年初目标,主要因钼价低于预期以及经营成本的上升。钼价全年走势前高后低,国内钼精矿均价2063元/吨度,同比下降2.1%。成本方面,人工成本上升、辅料价格上涨使得公司钼矿产品相关业务毛利率同比下降了7.4个百分点。
　　公司募投项目进展顺利,产能将逐步释放。在募投项目方面,选矿工艺升级改造、钼金属深加工建设、6500吨/年钼酸铵、低浓度二氧化硫烟气综合利用制酸、工业氧化钼生产线技术改造、南露天开采项目采矿工程等项目已经完成全部建设内容,预计于今年或2013年达预计可使用状态。12年产量规划方面,公司计划生产钼精矿折合钼金属量约1.6万吨,比上年实际产量增加2699吨,同比增长20%;生产焙烧钼精矿(含57%钼)32400吨、钼铁(含60%钼)14500吨、钼化工产品(实物量)11350吨、钼金属及其制品3300吨、硫酸(98%)40万吨。
　　维持中性评级。我们维持对公司12-14年EPS预测分别为0.24/0.28/0.32元,目前股价对应动态PE为61/51/45倍。考虑到未来钼价上扬受到低迷需求的压制,以及公司经营成本持续走高,维持中性评级。

　　ST偏转调研快报:重组转型钼铼矿业公司
　　研究机构：东兴证券 分析师：林阳 撰写日期：2012-01-16
　　结论:重组成功后ST 偏转将转型为主营钼精矿的钼铼矿业公司,公司所拥有的上河钼矿资源品位较高,资料储量丰富,虽然目前全球钼供给大于需求的状况短期内难以改变,但钼价已经处于13 美元/磅的成本线附近,钼价继续下跌的空间不大。假设钼价保持在13 美元/磅,预计公司2011 年~2013 年的EPS 分别为0.076 元 、0.126 元、0.132 元,2012~2013 年对应的动态PE 分别为92、88 倍,首次给予公司“中性”投资评级。

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