江西酝酿地区性钨精矿收储
　　昨日获悉，江西赣州正在考虑进行地区层面的钨精矿收储，旨在稳定钨价。
　　江西方面的知情人士告诉记者，大约两周前，赣州的钨业主管部门开始进行有关钨精矿收储计划调研，目前处于企业意见征集阶段。按照初步计划，收储量在一万吨左右，相当于目前全国一个月的库存量。相关地方部门拟通过政府贴息、银行信贷支持、企业具体操作的方式实现"政银企三方合作"，完成收储。
　　"如果收储计划确定，我们将分期分步骤实施，因为无法一次在市场上收到这么大量的现货。"上述知情人士透露，目前范围划定赣州市的钨类企业。该收储计划旨在稳定钨价，而如果计划实施，估计会对现货市场产生较明显的刺激作用。这也意味着，该收储目的更多倾向于商业行为，非战略性储备。
　　受全球经济放缓、下游需求清淡影响，目前钨市场疲软，价格从去年四季度开始一直处于缓慢下跌状态。目前江西黑钨精矿主流报价在12.4万元/吨左右，与去年9月底最高15.8万元/吨相比，累计跌幅已达20%。由于下游APT厂商本身需求较弱、订单冷清，因此对原料的采购也十分有限。市场整体预期较为悲观。
　　统计数据显示，我国钨储量占全球储量约60%，金属产量占比约80%。2011年，江西的钨精矿产量超过全国四成，赣州接近三成，是国内最重要的钨矿产地。赣州市钨业协会每个月颁布的指导价格是市场主要的价格参照。这并非赣州第一次进行地区性的收储计划。2009年，金融危机爆发后，赣州当地曾进行过一次非公开的收储活动。部分赣州业内人士评价"该次收储效果很好"。(.上.证 .朱.宇.琛)
　　厦门钨业深度研究报告:做强硬质合金,做大能源新材料
　　厦门钨业 600549 有色金属行业
　　研究机构：海通证券分析师：刘彦奇 撰写日期：2012-05-28
　　钨钼制品和能源新材料是公司重点发展方向。厦门钨业是国内最大的APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商,拥有合计折合APT产能22000吨、硬质合金产能2000吨;作为能源新材料行业新入者,公司稀土永磁材料产能3000吨,储氢材料5000吨,三元材料规划产能5000吨。2011年由于房地产业务集中确认收入,钨钼和能源新材料板块合计毛利占比63%。
　　硬质合金深加工市场保持高增速。随着我国高端制造等相关产业技术引进和升级,相配套的硬质合金深加工产品需求和发展得到了极大的提升。2005-2011年我国硬质合金深加工产量年均增速26.78%,远高于硬质合金整体6.62%的增长,其占比也从11%大幅提升到35%。可以预见,未来硬质合金深加工产品仍能保持快速增长。
　　能源新材料借力节能减排快速发展。钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保等高端应用市场,在低碳经济的发展趋势下,预计未来5年全球钕铁硼行业仍将保持15%的年均增速,而我国有望保持20%以上的高增长;稀土荧光灯是当前应用技术最成熟的环保节能照明产品,在国家节能减排战略推动下,取代白炽灯发展趋势不可逆转;稀土储氢材料的主要应用领域镍氢电池凭借其优于锂电的安全性,预计5-10年里仍占据混合动力汽车主要市场。
　　公司双管齐下,发展潜力巨大。钨和稀土是我国的优势资源,公司充分利用自身资源优势和技术优势构建了两条完整的产业链,综合竞争能力不断提升。钨方面,公司从钨矿山入手,凭借其丰厚的利润大力扶持深加工,快速成长为硬质合金国内龙头;稀土方面,公司以深加工为突破口,全面布局稀土三大应用领域,以深加工控制上游稀土资源。
　　盈利预测与投资建议。我们结合公司在建产能投放计划,预测公司2012-2014年EPS分别为1.18元、1.61元和1.74元。参照可比公司估值,并且考虑到公司行业龙头地位、高成长性,以及诸多超预期因素,我们首次给予公司"增持"的投资评级,对应2013年30倍PE,目标价48.30元。
　　风险提示。主要原材料价格波动风险;政策风险;在建项目投产进度不达预期风险;宏观经济增长存在不确定性。
　　章源钨业:资源优势明显,深加工技艺有待突破
　　章源钨业002378 有色金属行业
　　研究机构：华泰证券分析师：刘敏达 撰写日期：2012-05-09
　　拥有完整钨产业链的一体化生产企业:公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一,公司主营钨精矿、APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等全系列钨产品。公司建立了从钨上游采矿、选矿,中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系,产业链核心环节技术处于国内领先水平。
　　资源优势保障下游加工产品盈利能力:公司的资源优势明显,但由于受国家开采配额控制,资源优势并不能转化为利益最大化。在同行业中,公司的资源自给率相对较高,矿山采选盈利分摊了下游加工原料的成本,从而保障公司下游加工产品的盈利能力。
　　募投项目有望提升硬质合金产品盈利能力:无论从加工技术水平还是市场占有率来看,国内硬质合金厂商前两名--株硬、自硬都具有一定的领先地位,且客户积累和技术积淀有优势。章源钨业作为后进入者,深加工生产技艺仍有待突破。公司具有一定的"后发优势"--设备先进和技术引进,"高性能、高精度涂层刀片技术改造工程"有望提升公司下游深加工的生产技艺,从而提高产品附加值,拓展产业链的盈利空间。
　　盈利预测与估值:我们预计2012-2014年公司的每股收益为0.51、0.58、0.62元,目前股价对应市盈率分别为64.90、56.72、52.76倍,估值水平偏高。公司具有一定的资源优势,但是并不能利益最大化,同时下游深加工生产技艺的突破有待市场的检验,给予"观望"投资评级。
　　五矿发展公司点评:设立五矿电商,助实体贸易发展
　　五矿发展 600058 批发和零售贸易
　　研究机构：国都证券分析师：王树宝 撰写日期：2012-05-11
　　事件:
　　公司近日公告,董事会通过《关于投资设立五矿电子商务有限责任公司的议案》,五矿电子商务注册资本5000万元人民币,公司持股100%。评论:五矿电子商务成立后,将成为公司电子商务业务的融资、投资、管理及运营平台公司。该项目是公司落实发展战略、搭建大宗商品电子商务交易平台的关键举措,对公司创新业务模式、扩展盈利空间、加快向综合性钢铁流通服务商转型具有积极意义。
　　近期要点:
　　(1)2012年1季度公司实现收入297亿元同比增长4.4%,归属母公司净利润1.25亿元,同比下降59.7%,每股收益0.12元;2011年, 实现营业收入1621亿元,同比增长23%,完成了2011年确定的1350亿元经营计划,实现利润总额8.32亿元,同比增长146%,归属母公司净利润5.38亿元,同比增长39.74%,基本每股收益0.50元。
　　(2)分析2011年业绩,投资收益4.75亿元,同比增长5142%,占公司税前利润的57%,大幅增加的原因是公司出售宁波联合股票和转让 五矿工程、五矿矿业等公司股权获得收益,因此11年利润中非经常损益占比较高;此外,由于11年4季度钢铁及矿石等原料价格出现大幅下跌,因此公司存货减值较高,计提资产减值损失5.93亿元。
　　(3)分析2012年1季报业绩,公司毛利率2.18%,较去年同期下降0.8个百分点,毛利润降幅24%,主要原因是1季度国内经济基本面较差,钢铁及其原料价格持续低迷,因此贸易类公司盈利能力下降;预计2012年2-4季度降逐步好转,因此公司的盈利能力也有望逐步提升, 同时今年大幅计提资产减值的概率明显下降。
　　(4)公司主要业务为黑色金属及矿产的流通及贸易,此外还涉足部分原料如铁合金萤石的开采,总体上判断公司盈利的增长将随钢铁行业总体的景气度变化;触发股价异动的主要因素在于集团公司的整合工作, 目前五矿集团在金属领域还有铜、铝、钨、锑、锡、稀土、钽铌等金属业务,公司股价异动的更多因素可能与集团的整体上市预期有关。
　　给予短期_推荐,长期_A 的投资评级。
　　预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.82、1.01、1.12元,对应的动态PE 分别为34、27、25倍。给予短期_推荐,长期_A 的投资评级。
　　辰州矿业动态报告:金、锑产能稳步提升,促业绩增长
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳 日期：2012-06-01
　　结论:
　　我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:1.27元、1.41元和1.63元,对应的动态PE分别为22、19、11倍,公司具备较好的稳定增长趋势,自产金、钨精矿和精锑产能有序扩张,鉴于公司主营产品锑、钨价格受益于国家调控政策,仍将保持高位运行,行业未来前景乐观,上调公司评级至"强烈推荐"。
　　风险提示:
　　1)黄金、钨、锑价格大幅波动对业绩造成的影响
　　2)新建项目产能释放进度低于预期
　　广晟有色:有矿则灵
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张芳 日期：2011-04-29
　　稀土成为业绩中流砥柱
　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。
　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确
　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。
　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利
　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。
　　其他众多金属矿种或带来惊喜
　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。
　　盈利预测和评级
　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予"增持"评级
　　ST中钨:年度亏损难免,重组决定命运
　　*ST中钨 000657 有色金属行业
　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2009-10-27
　　2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入5.93 亿元,同比下降43.99%;归属于母公司所有者净利润-2320.51 万元,上年同期为92 万元;摊薄EPS 为-0.104元,上年同期为0.004 元。其中第三季度营业收入2.31亿元,同比下降13.97%;净利润492.43 万元,同比增长277.08%;摊薄EPS 为0.022 元。
　　前三季度大幅亏损。公司主营硬质合金及钨、钼等稀贵金属的生产、销售。前三季度,公司营业收入同比下降43.99%,主要是由于硬质合金价格下降及产品产销量减少所致。同时毛利率同比下降1.53个百分点至1.26%,而管理费用的增加导致期间费用率同比上升1.19个百分点至4.76%,进一步导致公司净利润出现较大幅度亏损。
　　第三季度小幅扭亏。公司前三个季度净利润分别为-1936万元、-877 万元与492 万元,第三季度实现扭亏。这主要是由于随着下游需求回暖,产品价格开始回升,公司经营形势有所扭转。公司在业绩预告中认为公司业绩将继续提升,第四季度有望实现盈利1000 万元以上。
　　重组决定命运。2008 年,公司曾试图通过非公开发行股份方式收购控股股东湖南有色金属股份有限公司和其它少数股东持有的株洲硬质合金100%股权、自贡硬质合金80%股权、株洲钻石刀具45.89%股权,但最终未能实现重组。但近期公司再次启动重组,公司股票自2009 年10月20 起停牌,并承诺于11 月18 日前披露重大资产重组预案。该次重组能否成功将直接决定公司未来命运。
　　盈利预测。暂不考虑重组带来的业绩变化,我们预计公司2009年归属于母公司所有者的净利润-1333万元,2009、2010年EPS分别为-0.06元与-0.03元,维持公司"中性"的投资评级。
　　风险提示:1)产品价格下降风险;2)公司重组不能顺利进行的风险;3)被"摘牌"的风险。
　　百利电气:业绩略低预期,等待限流器进展
　　百利电气 600468 电力设备行业
　　研究机构：宏源证券分析师：王静，赵曦 撰写日期：2012-04-18
　　本期合并天津泵业后可比营收下降。由于收购了集团的天津泵业58.74%股权,并表后2011年公司实现营业收入7.64亿元,归属母公司净利润4977万元,分别下降4.44%和增长3.01%,每股收益0.11元,业绩略低于预期。分产品类型来看,泵类产品实现了11.76%的增长,变电站自动化产品由于基数较小,增速达到了1115%;而钨钼制品收入下降21.95%。
　　钨钼制品毛利率提升使综合毛利率上升。从毛利率情况来看,钨钼制品的毛利率提升4.96个百分点至7.98%,泵类产品毛利率提升2.17个百分点至39.83%,其他产品毛利率由于竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响均有不同程度的下降,综合毛利率上升2.77个百分点至24.94%。
　　管理费用率高企影响业绩。从费用率情况来看,报告期内管理费用率上升2.88个百分点至14.19%,维持在较高水平,高于我们此前预期;销售费用率上升0.79个百分点至7.66%,期间费用率的上升影响了当期业绩。限流器正在挂网试运行,结果仍需等待。公司的220kV超导限流器在天津电网挂网后,由于是世界首台该电压等级产品,因此需要进行更长时间的调试与改进,结果如何仍需进一步观察。
　　今年每股收益0.14元,维持"中性"评级。由于增发时点尚不确定,因此暂时不考虑增发的情况下,我们预计12/13/14年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在,因此暂时维持对公司的"中性"评级。
　　铜陵有色:负价差缩窄有助冶炼盈利,集团资源价值前景可期
　　铜陵有色000630 有色金属行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2012-05-21
　　负价差缩窄有助公司冶炼盈利向好。公司一季度长单的加工费在63美元/吨、6.3美分/磅,同比略降;现货散单则为44.5美元/吨、4.45美分/磅左右。副产品硫酸目前价格略上行至400-500元/吨。在公司平均冶炼成本为2000元/吨的情况下(参考金隆冶炼厂的生产成本,并且公司双闪项目2012年12月投产后冶炼成本可能将降至1850元/吨),国内外价差对公司整体冶炼的盈利影响较大。
　　一季度负价差达2000元左右,冶炼较难盈利。而进入二季度,随着国外价格剧烈回调以及国内铜出口增加,我们预计国内外铜价差进一步缩小,对公司铜冶炼将逐渐形成有利的局面。
　　集团扩张有序进行,公司资源后续前景可期。上市公司层面,目前老矿山以维持现有生产能力为主,未来产能扩张有限。公司最大两座矿山冬瓜山和安庆铜矿通过采选工程维持429万吨/年和115.5万吨/年的矿石处理能力;新增部分主要来自仙人桥铜矿和铜山铜矿的采选工程建设,但两块合计对未来自产矿的增长也依旧有限。其中铜山铜矿将于2013年5月份投产,而仙人桥矿业的采选工程今年已开始试生产,明年正式投产。公司计划2012年生产矿产铜4.88万吨,较2011年基本持平。集团公司层面,资源储量丰富,开拓前景也较为乐观。目前集团除去上市公司,还拥有800多万吨铜资源储备,包括集团公司拥有在厄瓜多尔的铜矿(权益储量550万吨左右)、秘鲁的权益储量140万吨(400*35%)以及庐江沙溪100%持股的100万吨的铜矿储量。此外集团还拥有姚家岭的铜铅锌黄金的多金属伴生矿以及安徽金寨钼矿(权益储量大于14万吨)。目前集团计划在十二五末形成资源翻番的目标,而作为集团公司唯一的上市平台,铜陵有色未来的资源外延式增长的后续前景值得期待。
　　Nautilus高品位海底铜矿石项目风险较小。该项目的海域位于巴布亚新几内亚水域,矿床深度在海平面1500-1600米,铜矿品味5-8%之间,含金5克吨。
　　该项目公司主要分三部分与对方公司合作,一是投资1.45亿人民币进行选矿厂的投资建设,并且铜陵有色将对铜精矿的生产收取25%的利润费用;二是加工后的铜精矿将全部销售给公司,长单加工费的溢价将高达20%-30%;三是公司平等分享选矿加工尾矿硫铁矿的销售利润。如合作顺利,铜陵2-3年内还考虑对对方进行持股。该项目最大的风险是矿山开采失败,但目前综合来看可能性较低。
　　维持增持评级。我们维持公司12-14年EPS预测分别为:1.12/1.44/1.60元,目前股价对应PE为18/14/13倍。考虑到公司未来资产注入的预期,以及优于同类公司的成长性,维持增持评级。
　　江西铜业:业绩高于预期,销量增长或为推动因素
　　江西铜业600362 有色金属行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2012-04-26
　　与预测不一致的方面
　　江西铜业公布了好于预期的一季度业绩。尽管上海期交所铜价同比下跌17%,但公司收入增长14%至人民币287.75亿元,净利润仅下降9.6%至人民币14.34亿元。业绩超出预期的原因可能包括:1)包括铜及铜产品、贵金属和硫酸在内的主要产品销量上升;2)财务费用下降63%。毛利率下滑1.5个百分点至7.5%;3)实现TC/RC加工费好于预期,使公司冶炼业务受铜价同比下跌17%的影响较小。公司一季度净利润占高盛/彭博2012年全年预测的22%/20%。
　　投资影响
　　我们预计中国铜需求反弹将放缓。当前从保税仓库到最终用户的库存都处于较高水平,这也会限制铜价的短期反弹。公司2011年二季度盈利创新高,这意味着2012年上半年更大的同比降幅。该股目前对应的2012年预期市净率为1.0倍,较周期均值低40%左右。
　　我们维持对江西铜业H/A股的中性评级和基于Director'sCut的12个月目标价格20.5港元/人民币24.2元不变。上行/下行风险:包括铜、金、银在内的金属价格高于/低于预期。