兴发集团（600141）：磷矿产量大幅增长 增持
　　报告摘要:
　　磷矿产量可能会大幅增长。公司10年磷矿产量大约160万吨，楚烽磷矿的复产会增加约40万吨的产量，后坪和瓦屋磷矿可能会在11年释放部分产能，磷化集团的树崆坪磷矿和店子坪磷矿可能会在12年释放部分产能。保守估计，公司11年和12年磷矿产量会突破250万吨和300万吨。
　　磷矿资源量超预期。公司目前磷矿资源量大约1.5亿吨，但是从公司控制的资源情况看，公司近期磷矿资源量可能会翻番。
　　电力生产仍有潜力可挖。电力系统能源平台建设项目的启动使得公司水电业务发电量存在上涨空间，预计11年发电量会增加2000万度。
　　精细化工业务转型顺利。制约电子级磷酸装置运行的一些技术问题已经解决，预计11年电子级磷酸业务会达产。针对传统磷化工业务毛利下降、国际需求下降的问题，公司通过推进磷阻燃剂等新产品以及开拓国内市场，双管齐下，目前已经取得良好效果。
　　目前估值较低，给予“增持”评级。公司11年以及12年的EPS 分别为1.03和1.43，目前股价23.92元，考虑到水电业务存在一定的不确定，给予增持评级，近期目标价位25元。（宏源证券 张延明 祖广平 康铁牛）
　　芭田股份（002170）：核心竞争力提升 买入
　　2010年公司实现营业总收入15.43亿元，同比增长8.8%；实现利润总额1.27亿元，同比增长1103.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长772.30%；实现基本每股收益0.344元/股，同比增长782.05%。各项指标基本符合我们的预测。
　　公司拟非公开发行股票不超过4，800万股（含4，800万股），发行价格不低于15.63元/股，募集资金总额不超过7.4亿元。本次发行完后黄培钊持有股本总额的比例不低于28.95%，仍为公司的控股股东、实际控制人。
　　募集的资金主要用于完善公司产业链、进一步优化公司产品结构和提高公司的核心竞争力。项目方向主要为水溶性肥料、缓控释肥料和有机肥等。具体包括新建灌溉施肥项目（含“贵港灌溉施肥项目”和“徐州灌溉施肥项目”）、新建徐州年产60万吨缓释肥及35万台种肥一体播种设备项目、新建贵港年产20万吨有机肥产业化项目。项目投产后公司将进一步丰富公司的产品品种，提升公司在化肥行业中的竞争力，形成未来新的盈利增长点，以适应我国农业发展中化肥产品结构优化升级的发展战略，有利于公司实现自身的跨越式发展从去年第三季度开始，化肥行业盈利大幅回升，目前磷酸二铵继续维持高位，64%二铵前期主流成交价3200-3400元/吨，作为其替代品的复合肥盈利状况较好。受益于此，预计2011年利润将超预期，一季度预计每股收益0.2元。
　　如果定向增发能在2011年完成的话，同时考虑股本摊薄的因素，预计未来项目将增厚芭田股份EPS1.0元。但我们暂时不对估值区间进行调整，原因是定向增发存在一定程度的不确定性，请继续关注我们后期的报告。继续维持“买入”评级。（信达证券 郭荆璞）

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