云天化（600096）：资产注入预期 增持
　　投资要点:
　　2010年公司实现收入71.4亿元，同比增长18.76%；实现净利润（归属于母公司投资者）1.82亿元，同比增长135%；摊薄后EPS为0.31元。四季度由于水富基地天然气停气，导致尿素装置停车，造成毛利下降及费用上升，单季度经营亏损。公司拟分红方案为每10股派发现金股利2元。
　　2010年公司水富基地天然气停气时间高达130天，导致尿素装置开工率低。今年1月底，公司尿素装置恢复供气，把握住春耕旺季的黄金时节。2011年公司与中国石油初步沟通停气时间为70天，相比2010年大幅缩短。将增加公司尿素产量10万吨以上。
　　公司近期收购玻纤巨头康宁在巴西的示范工厂，产能为3.7万吨，收购完成后CPIC产能增加至53.7万吨。CPIC计划在中东地区的巴林建设玻纤生产线，预计为14万吨，利用中东地区廉价的天然气，产品用于出口欧盟市场。
　　公司聚甲醛销售顺畅，毛利率恢复至15%以上。天安合成氨运行稳定。
　　公司水富20万吨煤制甲醇，内蒙80万吨煤头尿素（自有煤炭），1500万平米锂电池隔膜项目均在今年7-8月份建成。
　　考虑定向增发摊薄，我们测算2011-2013年公司EPS分别为0.73、1.2、1.43元。假设实现整体上市后，2011-2012年EPS为1.56、1.88元。公司短期估值并不低，但考虑到公司处于经营转折期，以及集团巨大的稀缺资源储量，资产注入后大幅增厚业绩的预期，我们维持公司“增持”评级。（国泰君安 魏涛）
　　天兴仪表（000710）：未来业绩可能受行业景气下降影响
　　2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.45 亿元,同比增长48.58%;营业利润669.88 万元,同比增长86.09%;归属母公司净利润675.11 万元,同比增长63.07%;实现基本每股收益0.045 元。
　　公司营业收入增长的主要原因是汽车及摩托车行业上半年产量快速增长使得需求增加。占营业收入65%的摩托车及汽车部品上半年增长23.52%,确保了公司上半年收入的快速增长。上半年汽车及摩托车产量分别增长45.7%和22.2%,受此拉动,汽车仪表行业产量上半年增幅达84.8%。行业景气的上升拉动公司营业收入快速增长。
　　汽车仪表行业或将进入景气下行期。6 月当月汽车产量增速下滑至9.9%;摩托车6 月增速为19.8%,较5 月下降13.9个百分点。根据以往经验,汽车仪表行业增速回落往往滞后于汽车行业3 个月以上,汽车产量在2009 年12 月达到了增长的高点(134.9%),而汽车仪表行业也在2、3 月达到了增长的高点(89.3%和88.9%)。我们预计汽车仪表行业增速回落期可能会延续到2012 年1 季度。
　　公司下半年及2011 年业绩有可能下滑。受行业景气度下行的影响,我们预计公司下半年及2011 年的营业收入增速将会回落。公司主要市场产品订单自二季度开始有所减少,下半年公司面临较大的经营压力。此外,受营业收入增长放缓以及原材料价格可能在今年底及2011 年上涨的影响,公司毛利率也将下降,这会进一步导致公司业绩下滑。
　　重组预期。根据2009 年10 月签署的协议及重组预案,瑞安达公司将受让公司控股股东天兴集团78%的股权,并拟向公司注入铁矿资产。如果重组成功,公司将形成汽车、摩托车零配件制造和铁矿石开采加工双主业的格局。目前国有股权转让事宜已获得国资委批复。
　　盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.03元和0.04元,对应11.21元的最新收盘价,市盈率分别为119倍、330倍和251倍。鉴于公司业绩成长性不强并且重组不确定性较大,我们维持“中性”投资评级。（天相投资研究所）

[1] [2] [3][4] [5] [6] [7] 下一页