西宁特钢（600117）：注资矿业子公司推进铁矿开发力度 买入
　　事件:公司董事会决定对两家全资子公司西钢矿业和哈密博伦矿业进行增资扩股,向西钢矿业增资1亿元,注册资本将达到1.5亿元,资产负债率由85.53%下降至67%;向哈密博伦矿业增资8510万元,注册资本将达到1.4亿元,资产负债率由74.84%下降至65.2%。
　　公司目前拥有铁精粉产能120万吨以上,钢材生产所需精粉180万吨,目前只有肃北博伦矿业的大红山铁矿和哈密博伦矿业的白山泉铁矿达产,随着西钢矿业的胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿的陆续投产,明年产能达170万吨;公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,江仓能源煤炭资源丰富,储量达46000万吨,未来煤炭产量扩张潜力极大。公司目前焦炭产能70万吨,公司消耗焦炭55万吨,其余外卖。肃北博伦七脚井钒矿保有储量为3000万吨,可采储量为1669万吨,今年10月份投产,一期原矿产能50万吨,五氧化二钒产能1000吨,成本8万元/吨上下,售价10-11万元/吨,毛利率达20%以上。
　　公司拥有上下游一体化的产业链,从铁矿石、煤炭采选到钢铁冶炼轧制,公司业务和利润贡献逐渐由特钢向资源业务转化,公司特钢产品档次一般,以碳结钢和合结钢为主,由于产品基本不涉及建材,其西部的区域优势难以体现,且增加了运输成本,这也是公司销售费用率一直高居不下的原因之一,公司钢材毛利率较高,源于周边低廉的资源价格,但费用率较高,导致净利润率一直表现不佳。由于运距限制,自产铁精粉并不供给钢材生产,而是基本外销至酒钢、八钢等其他钢厂。公司将维持钢铁目前产能,重点进行铁矿石及煤炭等资源开发勘探。随着煤炭、铁精粉和钒矿产能的不断释放,公司业绩有望迎来持续性增长,同时公司营业和利润份额逐渐向资源类业务转移,给予公司的估值水平也有望进一步提高,目前吨精粉市值较低。维持10、11、12年每股收益为0.223、0.365、0.417元的盈利预测,对应市盈率分别为45、27、24倍,维持“买入”评级。（德邦证券）
　　凌钢股份（600231）：长材类公司中翘楚 买入
　　事件:公司发布2010年度业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计公司2010年1-12月归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长90%以上。
　　点评:公司10年每股收益符合我们预期。从产品结构上看,公司以建筑钢材为主,建材营业收入占比68%以上,且毛利率长期高于行业长材平均盈利水平,ROE居长材类上市公司潜力,盈利能力强劲。
　　简单概括公司的核心竞争力有两个:1、禀赋:优越的铁矿石资源;2、经营能力:区域内优秀的定价和销售能力。
　　公司保国铁矿下辖三个矿区,分别为边家沟、黑山、铁蛋山,矿石品位为30.78%,但所产铁矿石品位高达69%以上,居全国首位,公司所产铁矿全部供给凌钢股份使用。公司钢材品质优秀,在当地议价能力较强,下游客户稳定。公司成本优势明显,吨钢折旧、吨钢财务费用、吨钢销售费用等均居钢铁上市公司较低水平。
　　保国铁矿边家沟矿区正在建设之中,预计2011年开始投产,原矿产能达70万吨/年,黑山矿区原矿产能尚未完全释放,铁蛋山副井工程由09年开始建设,将提高原矿产能。公司铁精粉产能将逐渐扩大,自给率将逐步提高,目前铁精粉价格维持高位,我们看好公司未来业绩增长,预计10、11、12年每股收益为0.784、1.041、1.2元,对应市盈率分别为12.5、9.4、8倍,维持“买入”评级。（德邦证券）

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