宝钛股份半年业绩预减公告点评
　　宝钛股份 600456 有色金属行业
　　研究机构：中投证券
　　宝钛股份今日公告称,经财务部门初步测算,预计公司2012 年上半年归属于母公司净利润比上年同期下降80%以上,我们以去年同期归母净利润776.62 万计算,预计公司今年上半年预计实现归母净利润为不超过155 万,EPS 不超过0.004 元,公司今年1 季度实现EPS 为0.007 元。公司上半年整体经营状况符合我们的预期。
　　维持推荐的投资评级。今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期,考虑到民品市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间,维持公司2012-2014 年EPS 为0.11 元、0.36 元和0.63 元,考虑公司长期发展向好,我们维持推荐。
　　安纳达:最好时刻或已过去,将面临更激烈竞争
　　安纳达 002136 基础化工业
　　研究机构：万联证券
　　点评:
　　公司产品去年下半年价格下跌:安纳达主要产品是金红石型和锐钛型钛白粉。夏季是钛白粉消费的传统淡季,但是去年7-8月间,钛白粉出口量有增无减,价格逐步上调。从9月开始,随着经济危机的不断深化,钛白粉下游需求减弱,而贸易商以及下游客户端的库存维持在高水平,产业链中整体出现供过于求,价格开始逐步下跌。从夏季22000元/吨以上,在一个月内跌幅接近20%,因此令安纳达在此后的四季度中业绩大幅下降。
　　钛白粉全行业限于产能过剩困局:长期来看,由于钛白粉这一产品基本不具备技术壁垒,国内产业集中度较低,国内市场2010年的产量约为147万吨,供需基本呈现平衡状态,但产能达到230万吨,已经过剩约40%。今年的行情令许多生产厂家大量扩产,全部建成后预计到2015年总产能将在现在基础上再翻一倍。从需求量上来说,涂料占到了钛白粉60%的下游用量,但我国涂料行业十二五规划中全行业的增速年均仅为10%,未来钛白粉产能利用率低下已经无法避免。因此从长期来看钛白粉产能过剩对该行业盈利能力形成巨大影响。
　　公司钛白粉生产工艺与国际存在技术差距:钛白粉的生产工艺有硫酸法和氯化法二种。其中硫酸法耗能高,产品质量较低,环境污染大,国际上属于正在逐步被取代的方法。目前国际氯化法的产能占据60%以上,污染环境的硫酸法仅占不到40%。而据统计中国目前新建的项目中就有超过70%采用发达国家基本不再新建的硫酸法。目前安纳达所使用的生产工艺也均为硫酸法,从环保和品质上来说存在相当的风险,可替代性也较强。
　　钛矿资源制约行业发展:就钛矿全球的分布而言,中国的钛铁矿资源储量丰富。但是我国的资源品位较低,难以冶炼,因此生产所需的矿石还需要国外进口。目前我国进口依存度高,作为我国重要钛矿源头的越南从2012年起开始限制钛矿出口,将进一步为原材料供给造成压力。去年底以来,太白粉的价格有所回稳,但是国内攀钢钛铁矿报价却一路上涨,体现了目前行业所面临的成本压力日业绩预测与投资建议:尽管去年公司业绩整体增速加快,但是行业快速扩容产能过剩的风险较大。春夏之交是钛白粉行业的传统旺季,但是经济形势和行业形势对于安纳达来说均处于不利情形。我们预测2011,2012和2013年公司EPS分别为0.27,0.23和0.38元,对应目前股价PE分别为61.6,72.3和43.8倍,给予“观望”评级。
　　风险因素:钛白粉旺季不能如期到来,产品需求下滑,行业产能过剩

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