铜陵有色:寻求资源突破良方
　　铜陵有色 000630 有色金属行业
　　研究机构：东北证券
　　报告摘要:
　　冶炼产能继续 扩张。公司铜冶炼技术先进、区位优势突出。公司正在建设全球最为先进的双闪冶炼系统,该项目投产后,公司铜冶炼产能将增加40万吨达到130万吨,硫酸产能300多万吨,将成为全球最大的冶炼商之一,冶炼成本也将进一步降低,但也需要80万吨左右的铜精矿及其他铜原材料。原料供应成为制约公司发展的重大问题。公司将采取多种举措保障原材料供应:
　　挖潜自有矿山,推动矿产铜产量增长。公司将继续推动自有矿山的深部探矿,挖掘自有矿山增储潜力,并推动矿产铜增长,未来两年,矿产铜的增长主要来源于,安庆铜矿东马鞍山矿体开采工程、铜山矿业公司深部资源开采项目,仙人桥矿山开采。
　　资产注入。有色控股目前掌握了一些铜矿资源,并承诺注入沙溪等铜矿及铜冠冶化。其中,沙溪铜矿储量65万吨,潜在储量上百万吨,科里安特资源公司米拉多矿区正在进入开发期,未来可供应9万吨铜金属量。铜冠冶化,利用公司的硫精矿和铜冶炼后的尾矿, 制备硫酸和铁球团,目前产能100万吨硫酸,铁球团150万吨。
　　Nautilus 项目保障原料供应。该项目对公司而言,风险小,潜在收益大。一来,公司投资改扩建或新建海底矿选矿厂,可以获得稳定的收益,风险较小。二来如果项目顺利,公司将获取稳定的原料供应,三年中每年约8万吨铜金属量的精矿。三来,项目的实施为今后公司寻求与Nautilus 矿业公司更为广泛的合作打开了空间。
　　国内外价差有改善空间。上半年,铜的国内外价差为负影响了公司冶炼业绩,预计下半年铜国内外价差有望改善。
　　维持“推荐”评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.94元和1.06元,市盈率分别为22和20倍。考虑到公司有资产注入预期,我们维持公司的推荐评级。
　　风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险等;Nautilus 深海开采风险。

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