需求疲弱和经济增长悲观前景导致基本金属3季度均价继续回调,我们预计3季度行业盈利环比将继续回落。但是我们认为随着国内需求的逐步复苏和外部市场流动性条件的改善,金属价格在四季度将出现回升,进而改善行业盈利前景。尽管前期涨幅较多,黄金公司目前仍是我们的首选,推荐紫金矿业(H)和招金矿业。
　　预计3 季度行业整体盈利将环比下滑14%:金属价格下跌是行业盈利下滑的主要原因,除黄金外的其他金属3 季度均价仍然低于2 季度均价,其中3 季度LME 铜价格环比下跌1.4%,铝价环比下跌了3.5%。在不同子行业之间,业绩下滑最厉害的是铝板块,而黄金板块将录得正增长。
　　预计金属价格在4 季度将出现回升:自9 月份触底之后,金属价格已经上涨较多,我们预计4 季度基本金属和黄金价格仍有进一步的上行空间,国内房地产业活动转暖带动的下游需求复苏和欧美量化宽松带来的流动性改善将是推升价格上涨的主要动力。预计基本面较好的铜和金融属性最高的黄金将表现最佳。
　　预计行业整体盈利将在四季度复苏:在欧美持续性的宽松货币环境和国内需求逐步复苏的情境下,金属价格在4 季度表现将好于3 季度,因此尽管3 季度行业盈利继续下滑,但我们认为盈利拐点已经出现,行业盈利将在4 季度出现反弹。
　　黄金公司目前仍是我们的首选:由于国内终端需求复苏尚处于产业链上游,向下传导仍需一段时间,金属消费复苏的时点和规模仍存在一定的不确定性,再加上前期基本面较好的个股的涨幅已经颇大,因此我们维持行业中性评级不变。个股推荐方面,黄金公司仍是我们的首选,继续推荐紫金矿业(H)和招金矿业。（招商证券）