威孚高科（000581）：上调公司盈利预测 估值具有提升空间
　　公司短期经营情况较好。上半年公司经营情况良好,实现归属上市公司股东净利润3.19 亿元,同比增长263.3%,对应EPS0.56 元,其中一季度0.20元,二季度0.36 元;短期内公司生产情况较好,盈利水平依然稳定。
　　本部业务盈利能力逐渐提升。公司母公司、威孚汽柴、威孚力达和威孚金宁等业务盈利能力不断提升,一方面新产品开发稳步进行,产品结构不断优化优化,一方面管理能力不断提高,成本控制效果显著。
　　预计2010 年投资收益5.61 亿元。2010 年上半年,公司确认投资收益2.02亿元,其中博世汽柴和中联电子分别贡献1.16 亿元和0.48 亿元;由于财务制度原因,公司下半年投资收益确认幅度较大,我们预计全年实现投资收益5.61亿元。
　　排放标准升级稳步推进,公司充分受益。在国家建设低碳经济的大背景下,汽车行业排放标准升级是必然趋势,目前个别城市已经率先推行;目前公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行,将成为最受益的公司之一。
　　公司未来有望成为系统集成供应商。公司主业发展方向明确,未来逐渐成为发动机进气系统(增压器和滤清器)、燃油喷射系统和尾气后处理系统的集成供应商,一方面利于和主机厂进行新技术的协同开发,一方面利于公司产品定价;公司将成为商用车行业发展和技术升级的长期受益企业。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们上调公司2010 年EPS 至1.40 元,考虑到未来公司盈利增长相对确定,按18-20 倍PE 估值相对合理,目标估值区间为25.2-28.0 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示。汽车排放标准升级时间具有不确定性;商用车行业景气下滑幅度超预期;原材料价格上涨影响公司盈利水平。（招商证券 汪刘胜 范玉琢）
　　亚星客车（600213）：毛利率大幅下降 主业经营逐步改善
　　2009年,公司实现营业收入5.24亿元,同比下降37%;营业利润-9600万元;归属于母公司所有者净利润-9600万元。公司业绩不达预期,EPS:-0.44元,无分配预案。
　　4季度,公司实现营业收入1.4亿元,环比小幅下降6%;归属于母公司所有者净利润-5249万元。EPS:-0.24元。
　　市场战略转型不顺利,公司增速慢于行业增速。根据中汽协数据,2009年客车及底盘销量同比增加7.2%,其中4季度销量同比增加34%,客车行业回暖趋势明显。公司业绩并未与行业同步增长,客车销售收入同比下降40%。
　　我们认为主要原因是公司致力于调整市场战略,减少国内部分回款较慢的订单,导致国内市场销量减少;同时将营销重点转移至开拓海外市场,但业务增速缓慢。四季度公司毛利率为3.88%,环比大幅下降3.12%,主要是宇通、金龙等龙头企业挤占市场,公司降价促销导致。
　　开拓国际市场,三项费用率大幅增加。公司2009年期间费用率为17.3%,同比增加8.54个百分点。其中销售费用率增加4个百分点,主要是公司加大海外市场开拓力度所致;管理费用率增加3.98个百分点,主要原因是公司2008年收购扬州亚星商用车有限公司,工资性支出及税金支出增加;财务费用受欧元波动影响,产生汇兑损失。考虑到2010年国内客车市场回暖,国际市场开拓投入将逐步降低,我们预计公司2010年三项费用率将逐渐回归正常水平。
　　专注于主业,公司业务将与行业一起回暖。公司2009年12月将扬州柴油机有限公司27.71%的股权转让给亚星集团,2010年2月将天骄科技创投33.33%的股权转让给江苏吴江丝绸公司。公司一方面逐步转让非汽车资产,一方面出售土地用以收购亚星商用车公司,表明了公司专注于主业的决心。根据中汽协数据,国内客车及底盘2010年1-2月销售5.9万辆,已超过2008年同期水平,考虑到客车1季度是淡季,春节放假因素因素,环比降幅较大属于正常现象。我们预计客车销量已经企稳回升,预计2010年客车销量的增速为20%左右,公司业务将受益行业回暖;考虑到公司大力开发海外低端市场成效将逐渐显现,公司海外市场预计也将逐渐回暖。我们预计公司2010年将实现盈利。
　　预计归属于母公司所有者净利润为369万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.68亿元,归属于母公司所有者净利润369万元。
　　盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.02元、0.06元,以4月12日收盘价14.07元计算,P/B为14.48倍,维持“中性”评级。
　　风险提示。注意的风险主要有客车销量增速低于预期,出口业务拓展不达预期,钢材价格大幅上涨导致盈利能力下降等。（天相投资）

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