西宁特钢（600117）:沐浴行业春风,综合优势渐显
　　之前推出的《特钢产业专题之一 生逢正当时,高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例,对我国特钢产业未来的发展进行了预测:在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际,特钢产业迎来新的高速发展时期;
　　西宁特钢作为特钢产业的中坚代表,具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品,背靠丰富的矿产资源,以此打造纵向一体化产业链,属于典型的资源型特钢企业;短期而言,业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障;
　　特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际,西宁特钢将沐浴行业春风,充分享受行业增长优势;同时,西宁特钢将充分发挥资源优势,确保长期业绩无虞。
　　宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例,将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较,印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业,具有良好的地域优势,且特钢生产实力不容小觑;公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源, 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢,不仅能够显著增强特钢业务实力,使得纵向产业链得以延伸,而且能够从地域上构成东西挟制的格局,在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张,形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢,可打开在行业中上升的瓶颈,成功跻身第一特钢企业梯队,规模优势愈加明显。至此,西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链,同时通过与宝钢合作实现横向整合,将资源配置最优化。总之,二者的强强联手将带来双赢的效果。（招商证券 张士宝）
　　方大特钢（600507）:弹簧扁钢盈利能力依然较好,业绩情况符合预期
　　公司钢材产品盈利能力依旧优于同行,但上半年因管理费用上升、营业外收入减少,业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损,但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权,螺纹钢上半年毛利率报8.94%,同比减少3.35个百分点,弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%,同比增加3.53个百分点,均明显高于行业平均水平;因公司开始实施股权激励计划,导致管理费用升高,本期计提2.51亿元,同比增加26.71%,摊薄了部分业绩;2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元,但今年上半年营业外收入仅420万元,也是盈利同比下降的重要原因。
　　给予"增持"投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研,虽然行业承压较重,但公司管理激励机制非常优越,是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司,未来资源看点较多,可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.53元,对应的PE 约在7~10倍间,仍有较好的安全边际,继续给予增持评级。（华泰证券 赵湘鄂）
　

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