包钢稀土季报点评:稀土市场持续低迷
　　包钢稀土 600111
　　2012年1-9月公司完成营收82.62亿元,同比下滑18.12%;实现净利润20.74亿元,同比大幅下降59.96%,折合每股盈利约0.648元,低于预期。
　　公司第三季度业绩有所恶化,这主要是由于稀土产品价格与销量均同比大幅减少导致营业收入大幅下滑(同比减少52.20%);同时公司销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料,因而营业收入不降反升(同比增加103.66%)。3季度以来国内稀土市场依然十分低迷,这主要是因为海外市场受经济不景气拖累较重;同时4季度起美澳矿企开始陆续复产,对国内市场心理打击较大。基于对稀土市场和产品价格的谨慎预期,我们将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价下调至35.00元,同时将公司评级从买入下调至持有。

　　支撑评级的要点
　　全球稀土需求不振,短期内难见复苏。
　　海外稀土分离产能有望于4季度起投产,全球稀土供给将逐步增加。

　　评级面临的主要风险n稀土出口和稀土价格继续恶化
　　公司稀土下游深加工领域扩张成效不大估值n基于我们对未来一段时间内的稀土市场景气度不佳的预期,我们分别将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价由42.00元下调至35.00元(基于近39倍的2013年市盈率估值),同时将公司评级从买入下调至持有。

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