广晟有色:有矿则灵
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张芳
　　稀土成为业绩中流砥柱
　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。
　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确
　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。
　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利
　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。
　　其他众多金属矿种或带来惊喜
　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。
　　盈利预测和评级
　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。
　　百利电气:业绩略低预期,等待限流器进展
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦
　　本期合并天津泵业后可比营收下降。由于收购了集团的天津泵业58.74%股权,并表后2011年公司实现营业收入7.64亿元,归属母公司净利润4977万元,分别下降4.44%和增长3.01%,每股收益0.11元,业绩略低于预期。分产品类型来看,泵类产品实现了11.76%的增长,变电站自动化产品由于基数较小,增速达到了1115%;而钨钼制品收入下降21.95%。
　　钨钼制品毛利率提升使综合毛利率上升。从毛利率情况来看,钨钼制品的毛利率提升4.96个百分点至7.98%,泵类产品毛利率提升2.17个百分点至39.83%,其他产品毛利率由于竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响均有不同程度的下降,综合毛利率上升2.77个百分点至24.94%。
　　管理费用率高企影响业绩。从费用率情况来看,报告期内管理费用率上升2.88个百分点至14.19%,维持在较高水平,高于我们此前预期;销售费用率上升0.79个百分点至7.66%,期间费用率的上升影响了当期业绩。限流器正在挂网试运行,结果仍需等待。公司的220kV超导限流器在天津电网挂网后,由于是世界首台该电压等级产品,因此需要进行更长时间的调试与改进,结果如何仍需进一步观察。
　　今年每股收益0.14元,维持“中性”评级。由于增发时点尚不确定,因此暂时不考虑增发的情况下,我们预计12/13/14年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在,因此暂时维持对公司的“中性”评级。

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