太原刚玉:钕铁硼业务表现较好,盈利大幅提升
　　太原刚玉 000795 基础化工业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷
　　2011年1-9月,公司实现营业收入10.19亿元,同比增长99.33%;营业利润7,706万元,同比增长10943.25%;归属母公司所有者净利润7,250万元,同比增长3136.46%;实现基本每股收益0.26元。公司预计全年将实现净利润8,000万元~10,000万元。
　　其中,2011年第三季度,实现营业收入4.39亿元,同比增长137.12%;营业利润5,522万元,去年同期为-120万元;实现归属母公司所有者净利润5,588万元,同比增长69041.94%;实现每股收益0.20元。
　　钕铁硼业务景气,收入大幅提升。公司主要经营钕铁硼磁性材料业务,主要产品包括稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统、金刚石制品及磨具,钕铁硼业务是公司收入的主要来源,近年来,该业务贡献收入超过60%且占比不断提升。报告期内,受国家稀土政策影响,磁性材料行业发展迅速,钕铁硼行业高度景气,公司钕铁硼销售收入大幅增长。
　　毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料,成本相对较低,得益于此,报告期内公司毛利率提升7.07个百分点至22.30%。2011年前三季度,公司发生期间费用率13.75%,同比下降1.46个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78个、0.67个、0.01个百分点至1.75%、9.25%、2.75%。
　　受盈利能力提升、费用率下降的双重利好,公司营业利润实现百倍以上增长。
　　资产负债率下降,但仍旧过高。截至2011年3季末,公司资产负债率为81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点,但仍旧过高。近年来,公司资产负债率超过80%,处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债,流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。
　　长远看,钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能,广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域,属于国家重点培育和发展的新材料产业,具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨,引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落,钕铁硼下游需求略有不旺,但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。
　　建设金刚石切割锯片项目,优化产业及产品结构。公司拟投资4,388万元在横店(太原)工业园区投资建设“金刚石切割锯片项目”,项目建设期为1年,建成后,金刚石切割锯片热压涡片年产量270万片,热压干片年产量130万片。该项目符合公司长期发展战略规划,有助于公司优化产业及产品结构,有助于增强公司在超硬材料行业的市场竞争能力,提升公司整体盈利能力。
　　盈利预测与投资评级:公司业绩超出我们预期,上调公司盈利预测,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盘价16.47元计算,对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暂时维持“中性”的投资评级。
　　风险提示:原材料价格大幅变动及供应不足风险;流动性资金不足,资产负债率继续提高的风险
　　中金岭南:全球布局,自产矿增量2013年将迎来密集投放期
　　中金岭南 000060 有色金属行业
　　研究机构：广发证券 分析师：肖征
　　凡口矿已复产,自产矿增量2013年将迎来密集投放期
　　2012年3月4日凡口矿停产检修,3月28日已完成检修复产。凡口矿年精矿产量18-19万吨。盘龙矿计划从1500吨的日处理量扩至3000吨,产能扩张一倍,预计2013年年初投产。完全投产后,年自产矿增量预计达到2万吨铅锌金属量。
　　波多西(Potosi)/银峰(SliverPeak)项目预计在2013年一季度投产,将增加年自产矿铅锌金属量约4万吨。
　　韶关冶炼厂过渡性复产,丹霞冶炼厂等待复产
　　韶关冶炼厂采用ISP工艺冶炼铅、锌,目前共有两套生产系统,合计产能超过30万吨。两套中的精炼部分(含综合回收)已于2011年7月复产。目前二系统粗炼的复产(15万吨)在等环保核查,通过后即可复产。丹霞冶炼厂自2012年3月4日停产后尚未复产。
　　公司未来增储还看海外矿山
　　多米尼加迈蒙矿扩产的前期可行性研究已完成。公司和泰克在爱尔兰有5个探矿权,600万美元投资,占比40%。穆鲁鲁北部高品位硅酸锌矿和加拿大魁北克摩布朗锂矿(Moblan)项目在地质钻探中。公司未来储量增长主力在海外矿山。
　　天津房地产项目对2012年业绩贡献较2011年下滑
　　天津“金德园”房地产项目2011年已经确认了约70%的销售收入。由于已经覆盖了房地产项目的总成本,剩下未确认收入部分预计不会降价出售。2012年房地产项目对公司的业绩贡献较2011年将下滑。
　　给予“持有”评级
　　预计2012-2014年EPS分别为0.34、0.44和0.48元,对应PE分别为27.5、21.4和19.5倍。给予公司“持有”评级。
　　风险提示
　　金属价格风险;产量和资源储备增长低于预期风险

[1] [2] [3] [4] [5][6] 下一页