中科三环:订单结构显着变化，短期经营依然承压，估值日趋合理
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：叶培培，周小波
　　受汽车EPS领域拉动，汽车订单量占比显着上升。12年汽车EPS用钕铁硼出现爆发式增长，公司基本可实现年初预计的1000吨的产量目标，受汽车EPS领域拉动，12年公司汽车订单占比显着上升，有望由11年的约30%上升至40%左右；另一方面，受下游需求不振影响，12年消费电子订单占比也由11年的约20%下滑至12%左右。由此，12年公司订单结构变为:汽车40%、VCM20%、消费电子12%、工业电机10%、风电8%、其他10%。
　　向下蝴蝶效应延续，订单情况环比未现明显改善。12年以来，公司订单量呈逐季走低态势，三季度公司订单量总体同比下滑20%左右，其中，消费电子同比下滑约35%，汽车同比下滑约15%，VCM同比下滑约5%。四季度截至目前，公司经营情况环比未出现明显改善（同比依然明显下滑），开工率维持在60%左右的较低水平。
　　短期经营依然承压，短期业绩存在大幅下降的可能。由于11年四季度与12年一季度业绩基数较高，短期内如果公司经营未出现明显改善，12年四季度业绩同比降幅超过50%是大概率事件，13年一季度也存在业绩同比大幅下降的可能。我们预计，4Q12公司每股收益0.2-0.3元（4Q11每股收益0.6元），那么业绩同比降幅约为50%-67%；1Q13公司每股收益0.18-0.28元（1Q12每股收益0.46元），那么业绩同比降幅约为39%-61%。
　　估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。我们维持公司12-14年EPS分别为1.30/1.59/1.98元，对应动态PE18.5、15.1、12.2倍。此前的市场走势也印证了我们11月9日《向下蝴蝶效应延续，继续等待需求拐点——稀土系列研究报告一》中的观点“短期市场或有反弹，大幅上涨存在阻力”，建议继续等待需求改善与盈利拐点的到来。同时考虑到公司估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。
　　厦门钨业:大股东增持股份 期显示公司持续向好发展趋势
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：杨国萍
　　仅仅从本次增持和后续继续增持的情况来看，我们认为，近期深幅调整的股价，在可见的未来新增了一个支撑；长期看，则非常明显显示大股东在充分了解厦钨基本面的情况下，对公司长期发展非常看好。
　　从我们长期跟踪公司的情况来看，我们认为，短期厦钨基本面可能还存在以下几个利于长期发展的事项:1、更高层面进一步确认厦钨福建稀土整合主体；2、获取新的稀土采矿权证、在2013年释放稀土矿产量；3、磁性材料在高端认证方面取得突破、利于明年产量的批量释放与业绩贡献。
　　对于厦钨2013年业绩，我们依然认为，稀土产业链的业绩贡献是公司明年业绩增量的最大看点。首先，矿山方面，我们认为，公司确定成为整合福建稀土资源的主体，预计明年公司能拥有福建省稀土开采配额，以福建省2012年2000吨的配额为假设、大幅调整之后的稀土产品价格测算，预计明年稀土矿山业务能贡献业绩0.20元左右。
　　稀土产业链的磁性材料方面，经过今年生产线的运转以及高端认证进展，明年能贡献比较明显的业绩。我们以公司6000吨产能释放3000吨的量，保守按可比的上市公司今年磁材盈利状况为参考，预计磁材贡献EPS在0.20元左右。
　　海峡国际社区3期明年下半年结算将贡献明显的业绩。与2期相比，预计3期收入和利润贡献奖更加明显，预计3期贡献EPS超过0.30元。
　　“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”依然是对厦钨最基本的判断。
　　维持强烈推荐的投资评级。维持公司12-14年EPS至0.83元、1.48元和2.06元，目前所处行业金属价格与公司股价都出现了大幅的调整，股价向下风险因素较少、未来可见的事项都是利于公司长期发展的事项、再加上本次大股东增持提升二级市场信心，我们判断，目前股价基本处于未来一年的底部。
　　风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动；磁性材料认证进展缓慢。

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