何为融资铜?
　　融资铜指贸易商通过银行开出的延期付款美元信用证(一般为3-6个月),在支付15%-30%的保证金后,由银行先行支付货款。贸易商获得进口铜后,或在国内市场销售,或注册保税库仓单并质押获得贷款,或进行再出口,从而相当于获得3-6个月的短期贷款,可以不断循环滚动操作。
　　融资铜出现的原因
　　我们认为,国内整体信贷环境收紧、银行放贷谨慎、企业资金成本升高是刺激融资铜现象大量出现的主要原因。尤其是国家对于房地产等特殊行业进行政策调控,使得房地产等行业获得银行信贷的难度更大、成本更高。融资铜相对于传统的银行信贷,无论在程序、融资限制或融资成本方面都存在一定优势,从而大量出现。
　　融资铜带来的影响
　　一是导致国内进口虚高,使市场误判中国需求。2012年在国内精炼铜消费增长疲弱的情况下,国内铜进口却出现了显着的增长,我们认为这其中就有融资铜因素的干扰;二是导致国内铜库存水平较高,内外持续负价差。疲弱的实体需求、虚高的进口量结合国内产量的持续增长,是导致国内库存上升以及内外铜价持续负价差的重要原因之一。
　　中短期内融资铜规模或将趋弱
　　综上所诉,我们认为,一方面在国内长期投资增速可能放缓的背景下,国内铜需求增速可能逐步走弱;另一方面目前国内信贷环境整体而言趋于相对宽松,融资成本可能出现下降,加之人民币可预见的、稳定的升值可能已经结束,我们认为未来融资铜规模可能下降,对应国内铜进口量增速可能放缓,保税区铜库存存在逐步流出的可能。我们的判断对应的风险因素在于中国信贷重新收紧、人民币重回升值通道和中国铜冶炼规模收缩或成本上升。（瑞银证券
）