中色股份:金属价格下跌致毛利率下滑
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤 日期：2012-10-30
　　三季报累计EPS0.12元,符合预期公司前三季度累计营业收入:87亿元,同比增34.4%;净利润:0.89亿元,同比减46.1%;基本每股收益0.12元,同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。
　　金属价格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅,铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降,精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个百分点。
　　期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加,同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备,导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少,投资收益同比减少0.59亿。
　　提前布局赤峰,15个探矿权在手,未来增储无忧赤峰地区铅锌资源比较富集,成矿条件好,前期矿调较粗略,未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始,开展“商业性1:5万地质矿产调查”工作,对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权(651平方公里),为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。
　　给予“持有”评级
　　预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元,对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司“持有”评级。
　　风险提示
　　2012年盈利预测包含了对盛达矿业投资收益实现的假设,存在未能实现的风险;金属价格风险;产量投放未达预期风险。

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