隆基股份:业绩下降有预期,看好今年复苏
　　公司公告主要内容:公司披露2012年业绩预告,预计公司2012年年度归属于母公司的净利润约1000-2500万元,与去年同期2.84亿元净利润相比下降约96-91%。
　　主要原因是单晶硅片价格出现大幅度下跌,导致毛利率同比大幅度下降,存货跌价准备大幅度上升,应收账款的坏账准备也同比增加。
　　2012年度公司单晶硅片的销售量同比增长约40%,但受光伏行业产能阶段性过剩、欧美国家对光伏产业采取贸易保护政策等诸多因素的持续影响,公司产品价格同比出现大幅下跌,导致毛利率下降,计提的存货跌价准备大幅上升。同时公司运营成本增加,营业收入有所减少,导致净利润大幅下降。
　　点评分析:2012年是光伏产业最困难的一年,公司的业绩下降也主要是受到行业不景气的影响。除了产能过剩和欧美“双反”影响外,还受到部分企业因现金流紧张而低价抛售库存的影响,光伏产品的价格从年初开始不断下跌,大多数跌幅超过了50%,严重压缩了公司的盈利空间。
　　我们认为2013年的行业形势总体上要好于2012年。一方面国内市场大幅度增长的确定性很强,完成10GW装机规划的可能性很大。另一方面,光伏产能处于收缩的进程当中,供求关系有逐渐好转的可能性。而且目前产业链库存水平较低,不会再次出现低价抛售现象。2013年初光伏产品价格已经开始全线上涨,公司的毛利将恢复正常水平。
　　分布式光伏及度电补贴模式的发展有利于公司单晶硅片产品的推广,行业的调整期有利于公司占领更大的市场份额。单晶硅产品因为效率高,在屋顶资源有限的情况下发电量更大,性价比更高,预计市场占比会得到提升。相对其他单晶硅片厂商,尤其是小厂商,公司具有成本、资金、规模和质量的优势,借助产能收缩期扩大市场占有率。
　　预计公司2012、13、14年的EPS为0.04、0.34、0.54元,对应的PE分别为244、25、16倍,继续维持买入评级。

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