东方电热业绩跟踪报告:受下游需求疲软影响,净利润或下滑
　　报告导读
　　受下游需求疲软的影响,2012年净利润或有所下滑,2013年关注收购江苏瑞吉格泰进展和业绩增速变化情况。
　　投资要点
　　第四季度净利润或继续下滑
　　2012年1-9月份,公司收入和净利润分别为4.9亿元、8274万元,同比分别下降10.21%、6.07%,第四季度空调销量增速小幅上升,但是由于空调产量增速相对较低、下游多晶硅行业仍处于调整阶段,预计全年净利润将下降10%左右。
　　下游空调需求第四季度小幅回暖多晶硅行业继续低迷
　　第四季度我国空调行业小幅回暖,空调销量1911.54万台,同比增长9.3%,产量1992.9万台,同比增长2.6%,另一方面多晶硅价格持续低迷,第四季度多晶硅生产企业开工量不足5家。公司目前主要业务仍以生产空调电加热器、多晶硅冷氢化电加热器为主,下游需求疲软导致公司运营出现一定困难。空调企业持续去库存后,2012年12月底,我国空调行业库存量仅为759.48万台,为2004年以来新低,房地产销量回升后将为2013年空调需求奠定一定的基础,空调市场回暖后将带动电加热器配件需求提升,另外公司正在开拓水电加热器市场、空气电加热器等市场,将为公司增加新的收入和利润来源。
　　逐步介入页岩气领域
　　公司12月8日公告和江苏瑞吉格泰签订战略投资框架协议,拟持有瑞吉格泰股权不低于70%,从而进军油气装备、页岩气开采装备制造领域。由于目前公司和瑞吉格泰仍处于谈判阶段,收购成功与否仍存在一定的不确定性,但是如果成功收购,将为公司实现转型升级提供新的机遇。
　　盈利预测及估值
　　虽然暂时公司净利润小幅下滑,运营出现一定程度困难,但是作为我国空调电加热器行业龙头,有望分享行业稳定成长,另一方面由于工业电加热器应用范围广泛,不断开拓新应用领域,将有助于公司长期可持续发展。我们预计2012-2013年公司EPS为0.50元、0.58元,对应的动态市盈率分别为20.2倍、17.4倍,维持公司“买入”投资评级

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