精功科技:产品储备增加,只待行业回暖
　　公司公告主要内容:
　　公司披露2012年业绩修正,从亏损6800~7300万元下调到亏损1.3亿元~1.8亿元,2011年同期盈利4.02亿元。由于受全球经济持续低迷及美国、欧盟对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响,整个光伏行业遭遇“寒冬”。一方面导致公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓,设备交货期延迟;另一方面,公司下游客户资金紧张的局面也未能改观,多晶硅原料及硅片市场价格一直处于下跌趋势,公司相应增加了减值损失的计提。因此,预测公司2012年度的亏损增加。
　　点评分析:
　　公司下调业绩预告,亏损增加在市场的预期之中,不会对股价造成长期的较大负面影响。2012年度光伏市场需求持续低迷,光伏企业对设备的新增投资基本停滞,公司基本没有接到光伏设备的订单,因此市场对公司的业绩下降早有预期,在股价中有较充分反映。
　　公司的发展战略是在行业低谷期积极从事高端光伏设备的研发工作,储备新产品新技术,待行业复苏后可以大幅度提高公司的销售和利润。今年以来公司已经推出多线切片机、硅烷法提纯制多晶硅料等重要的新产品和新工艺,并且进一步改进和完善了剖方机,研发出第二代准单晶铸锭炉,使公司形成了全套硅片主要生产设备的提供能力。
　　公司同时还在大力研发多晶硅料生产中的关键设备作为新增长点。
　　2013年在国内应用市场大幅度增长和多晶硅料“双反”的预期下,预计公司的业绩将能够出现恢复性增长。GT公司已经宣布退出铸锭炉业务,公司硅片装备的销售可能会回到正常水平。公司制硅烷的工艺包在2012年已经接到第一单,有此作为业绩基础,为公司承接项目奠定基础。商务部对多晶硅料的“双反”初裁可能在一季度公布,造成的市场供应缺口将助推公司多晶硅料制造工艺包业务的增长。
　　预计公司2012、13、14年的EPS为-0.29、0.27、0.38元,对应的PE分别为-36、39、28倍,继续维持增持评级。
　　孚日股份10年三季报点评:薄膜电池项目11年起贡献利润
　　10年前三季度,公司完成销售收入31亿元,同比增长33%;营业利润1.7亿元,净利润1.4亿元,分别同比增长58%和41%,EPS0.14元。
　　三季度单季,公司收入同比增长22.31%,净利润同比增长37.08%,与上半年相比,收入与净利润增速分别下降了16.8和5.7个百分点。
　　前三季度公司综合毛利率18.66%,同比提高1.3个百分点,三季度单季毛利率19.79%,同比提高4.3个百分点,较上半年提高2.4个百分点。
　　1-9月公司投资收益1053万元,基本全部来自持股50%的合资公司埃孚光伏。据了解,10年埃孚光伏订单充裕,但产能利用率不高,主要原因是原料多晶硅电池片供应不足。11年开始德国合作方BOSCH集团开始向公司供应电池片,原料瓶颈将有所缓解。预计埃孚满产后每年可为上市公司贡献2500万左右的利润。
　　公司此前公告子公司孚日光伏开发的CIS薄膜电池组件平均转化效率稳定在8.6%,这实际意味着公司产品已可以批量生产。按当前转化率计算,公司30MW产能满产后的产量为28.5MW左右。公司目前正在加紧申请产品在欧洲以及国内的认证,预计薄膜项目将于2011年开始为公司贡献利润。若销售情况良好,公司可能考虑进行后续30MW的投资。
　　预计公司10年EPS0.18元,11年由于薄膜项目投产,以及埃孚的原料瓶颈缓解,EPS将达到0.25元(其中纺织业务0.18元、薄膜业务0.03元,多晶硅电池组件封装0.025元、化工及其他业务0.015元),同比增长34%。若没有新产能投产,12年增速会有所放缓,EPS0.3元左右。
　　目前股价相当于10年69倍、11年51倍PE。实际上,由于新能源概念,公司股价一直处于合理价值之上。薄膜电池试产成功,11年全面投产可能成为股价进一步上涨的驱动因素。但仍需注意高估值的风险。

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