申银万国：金属后市价格上升空间打开(荐股)
　　投资评级与估值：在海外商品价格向上空间打开后，A 股有色类的基本金属个股也将卸下枷锁，进行一轮补涨。根据行业的排序，铅锌、锡、白银、铜和黄金来看，兼顾基本面和业绩弹性，依次建议关注中金岭南（上调评级至增持）、驰宏锌锗（增持）、锡业股份（增持）、江西铜业（增持）和铜陵有色（增持），短期回调可增加配置。按2 月01 日股价计算，分别对应2013 年动态PE 35.0/45.4/52.4/15.4/21.3 倍。另外持续重点推荐金钼股份（买入）和利源铝业（买入）！考虑到美国随时可能出现强劲的经济指标而打压金价，因此建议到行情末期再超配贵金属类个股；而短期可以适当配置黄金类个股以此来保护持有的基本金属类股票的头寸。个股选择上，依次推荐恒邦股份（矿产金增速2013 年超70%，暂无评级）、山东黄金（买入）和辰州矿业（增持）。而贵金属类相关产业链个股盛达矿业和贵研铂业也会相应收益，建议短期加强关注！
　　关键假设点：1、欧洲未来一季度持续复苏；2、欧元兑美元若突破1.4，欧央行启动新一轮宽松政策；3、美国经济仅为弱复苏，美联储货币政策宽松不变；4、中国春节之后迎来补库高峰，投资增速上升推动基本金属需求；
　　有别于大众的认识：（1）市场认为此轮基本金属的上涨不可持续，未来伴随中国需求增速放缓，商品价格中枢整体下移。我们认为即使中长期认为商品价格中枢下移，也不妨碍短期内因确定的边际需求改善带来的对大宗商品价格的催化。并且我们认为未来欧洲经济持续复苏，美国、日本持续宽松，中国需求预期改善的因素都将存在，不会突然消失。并且大概率上来看，欧元过于强劲将引发欧央行新一轮宽松降息的预期，有利基本金属市场。（2）市场认为贵金属及相关个股在此轮反弹中将难有作为。但我们认为，如果基本金属能实现持续上涨，黄金的价格也将相应跟随上涨，商品价格的反弹幅度也许不如基本金属，但在此情况下，股价在金价中后期即将走强的催化下，上涨幅度同样可观。
　　股价表现的催化剂：1、欧洲经济数据持续走好，德国先行经济指标走强；2、美国相关经济数据如非农大幅低于预期引发美联储更强烈的宽松预期；3、中国经济数据强劲，显示旺盛的真实需求
　　核心假设风险：（1）欧元持续走强侵蚀欧洲经济体的竞争力会且德国人对宽松货币态度强硬导致欧元区经济将重新步入衰退；（2）美国目前个人消费与企业投资增长强劲，宏观层面去杠杆进入尾声，未来宽松货币、美元回流与加杠杆多重叠加，则美国可能面临快速上升的通胀（3）中国节后补库和实际开工的需求低于预期。（申银万国证券研究所）

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