利源铝业:产品结构调整和成本控制收效

2013年03月14日 9:26 1329次浏览 来源:   分类: 开云网页版登录入口

  投资要点
  报告期内,公司实现营业收入15.23 亿元,较上年同期增长23.32%;归属于上市公司股东的净利润为2.02 亿元,较上年同期增长42.58%;分配方案为每10 股转增8 股,派发现金红利2.2 元(含税)。
  募投项目投产,产销量稳步扩张。公司2012 年产销量分别为63561 吨、63566吨,较上年同期增长12.99%、13.47%。“特殊铝型材及铝型材深加工项目”2012 年已全面投产,“大截面交通运输铝型材深加工项目”于2013 年1 月底达到预定可使用状况,募投项目逐步投产为公司2012 年产销量的稳定增长提供了保证。
  产品结构调整和成本控制致毛利率成功提升5.01%。分产品来看,深加工材、工业用材、建筑装饰用材收入分别增长65.64%、22%、9.21%,深加工材收入占比较2011 年提高6.19%达到24.12%,其毛利率为三种产品中最高的29.95%,产品结构的优化使公司毛利率不断走高。2011 年末公司集中采购价值3 亿元铝锭,从而享受到原材料采购价格优惠,有效实现了成本控制。
  市场拓展和产品研发能力优异。在铝加工费不断下滑,终端需求减缓的行业背景下,公司各项业务均能保持增长难能可贵,特别是建筑铝型材收入和利润率均出现了提升,市场拓展能力明显优于其他可比公司,另外,公司2012年铝合金变径管试制成功,填补了国内空白,预计该产品将会成为2013 年业绩增长的重要来源 。
  财务与估值
  维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.55、2.00、2.27 元(增发摊薄后分别为1.12、1.44、1.63 元),净利润较原来预测分别提高8.4%、13.9%、6.2%。目前可比公司2013 年PE 为20 倍,鉴于公司2008-2012 年净利润平均增速48%,而2008-2011 行业平均增速为17.7%,且公司未来3 年预测平均增速达31%,我们给予公司一定估值溢价2013 年25X市盈率,相应调高目标价至27.50 元,维持公司增持评级。
  风险提示
  1、轨道交通投资放缓;2、新产品产销量低于预期;

责任编辑:四笔

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