包钢稀土:2012年业绩预减50％-60％，预计13年稀土价格仍低迷
　　类别：公司研究 机构：CAPITAL台湾群益证券股份有限公司 研究员：李晓璐 日期：2013-01-31
　　结论与建议:公司发布业绩预减公告，受原辅料价格上涨和稀土量价齐跌的影响，预计2012年度业绩同比下降50％-60％。基本符合我们此前同比下滑47％的预期。
　　预计2013年稀土下游低迷的态势难有大的好转，公司业绩有继续衰退的风险。
　　当前股价对应2013年和2014年P/E为194倍和178倍，下调评级至中性。
　　公司发布业绩预减公告，基本符合预期:预计公司2012年度归属于上市公司股东的净利润同比下降50％-60％。基本符合我们的预期（此前预计2012年公司实现归属上市公司净利润18.39亿元，YOY-47％）。
　　公司2012年前三个季度约分别实现上市公司净利润:12.07亿元、3.63亿元、1.2亿元。以全年下降50％-60％计算，则预计第四季度实现归属上市公司净利润为-3亿元至4452万元。
　　全年业绩同比下滑的原因，主要是公司原辅材料采购成本有所上升，以及各类稀土产品价格同比大幅下降，市场成交量同比减少。
　　1997年至2011年，就稀土矿浆的购买价格，母公司与包钢稀土在14年间只进行过一次调整。从2012年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。
　　2012年稀土价格呈现单边下跌行情。以上海市场价格为参考，2012年年底氧化镧、氧化铈、氧化钕、氧化谱的价格分别较年初下跌60％、62％、45％和36％。2012年底金属镧、金属谱、金属钕、金属铈的价格分别较年初下跌43％、56％、59％和37％。
　　据包头市人民政府网站消息，2012年包钢集团完成生产稀土分离产品折氧化物5.57万吨、金属镨钕6090吨、稀土功能材料9141吨。其中，稀土氧化物产量比原定计划减少6％。
　　稀土价格回归基本面，预计2013年下游需求仍低迷:我们认为，稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。尽管稀土价格较高位已经回落不少，但较2011年初仍有约30-70％的空间。若需求面持续低迷，预计2013年稀土均价同比可能继续下降。
　　盈利预测:不考虑整合12家企业的并表影响，预计公司2013年和2014年可实现净利润4.51亿元（YOY-75％，对应EPS为0.19元）和4.92亿元（YOY+9％，对应EPS为0.20元）。

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