银河磁体（300127）:盈利持续下滑，需求恢复尚须时日
　　银河磁体 300127
　　研究机构：中航证券 分析师：卓志奇，薄晓旭 撰写日期：2013-03-13
　　公司2012年实现营业收入4.87亿元，同比下降13.57％；营业利润8714.26万元，同比下降46.29％；利润总额8983.65万元，同比下降46.81％；归属于上市公司股东的净利润7698.65万元，同比下降46.54％，基本每股收益0.48元，同比下降46.07％。
　　公司同时发布了今年一季度业绩预告，公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润为904万元-1356万元，比上年同期下降10％-40％。
　　受稀土价格下挫影响，公司毛利率下滑明显。2012年稀土价格继续2011年下半年以来的疲势，受此影响，公司光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体等主要产品销售价格均进行相应下调，毛利率分别由去年同期的31.86％、35.53％、47.26％降至17.45％、26.14％、36.7％。影响稀土价格未来走势的因素主要是国内供给端混乱、全球供给多样化以及需求疲软，截至目前，稀土价格已经历较大幅度的调整，受成本限制，未来继续大幅下降的可能不大，但目前我们也尚未看到稀土价格有力反弹的迹象。
　　下游需求萎靡，产品销量下降。公司目前客户主要是日本电产集团各下属子公司，与2011年相比，2012年公司汽车用磁体销量增加明显，硬盘驱动器用磁体销量基本持平，光盘驱动器用磁体和其它磁体销量则有较大幅度下滑，导致2012年公司稀土永磁材料销售量1200吨，较2011年1360吨下降11.76％。尽管当前公司已开始大力开拓国内客户，并着力提高技术，但受经济周期影响，下游需求的恢复尚需时日。
　　募投项目今年投产:公司募投项目“高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目”和“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”预计今年6月底将分别达到年新增600吨和200吨的设计产能。钐钴磁体项目和热压钕铁硼磁体项目则已进入样品试制阶段，预计今明两年将开始有产能释放。
　　盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.61元、0.7元、0.9元，对应的PE为34.2倍、29.6倍、23倍，根据公司当前股价，给予“持有”的投资评级。

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