中信建投4月1日发布山东黄金(600547)（600547）的研究报告称，公司公布年报,2012年实现营业收入502亿元,同比增长27.44%;归属于上市公司股东净利润21.71亿元,同比增长14.12%;基本每股收益1.53元。
　　利润分配预案:拟以总股本1,423,072,408股为基数,向全体股东每10股派现金红利1.60元(含税)。
　　随着矿山与精炼系统扩产逐步进入收获期,报告期公司矿产金产量达26吨,同比增长17%;分析师估计外购合质金精炼产量在118吨左右,同比增长26%;金价同比增长3%左右,产量增长显著是公司收入保持快速增长的主要原因。
　　然而,由于矿山成本上升及低毛利的外购合质金精炼产量上升更快,导致黄金毛利率同比下滑1.24个百分点,综合毛利率下滑1.26个百分点。
　　报告期公司通过对三山岛、焦家、玲珑、新城等矿山采矿工艺、选矿磨浮系统及竖井提升系统等改造工程,使作业效率和生产能力大幅提升,全公司生产能力超过37000吨/日,相当于新增了一个大型在产黄金矿山。目前,三山岛8000吨/日项目主体工程,西和中宝、青岛莱西、赤峰柴矿1000吨/日选矿改造工程均已完成试车,预计2013年开始贡献业绩。2014年焦家金矿6000吨/日项目有望建成投产并贡献业绩。因此,未来两年公司矿产金增量明显,是盈利持续增长的基础。
　　预测公司2013~2015年EPS分别为2.03元/2.93元/3.46元,对应PE为16.19倍/11.22倍/9.5倍,维持“增持”评级。