区区千万盈利盛屯矿业押宝铅锌矿 达产最大风险

　　《北京遇上西雅图》的结局是美好圆满的，但是当盛屯矿业（600711.SH）遇上“矿石”的时候，结局却是不大明朗的。
　　随着房地产调控继续深化，矿业仍然是上市公司重组的热门题材。而盛屯矿业早年急于摘帽转型，因矿业投资能力欠佳以及经营能力欠缺同时对项目的甄选较盲目导致投资失败。
　　2012年，该公司有两次矿产收购案，埃玛矿业和华金矿业的收购将给公司带来什么影响？
　　有色业务致亏2418万
　　欲收购埃玛矿业冲高业绩
　　盛屯矿业的转型“涉矿”救赎之路是从2007年开始的。
　　公司先后收购三富矿业、鑫盛矿业、银鑫矿业、风驰矿业70%股份、埃玛矿业和华金矿业，期内累计资本金转增股本两次、定向增发三次、信托融资一次。伴随着增资扩股及收购兼并，公司逐步剥离了IT设备贸易和技术服务业务，成功转型成为拥有铅、锌、铜、金、银、钨等众多矿产资源的多金属矿业公司。
　　而盛屯矿业真正将发展方向完全定向为有色金属采选却是近两年的事。
　　有色金属采选业务已成为公司的主要利润来源，2012年毛利占公司总毛利的66%，2012年公司实现有色金属采选业务收入1.17亿元,同比增长5.57%。
　　去年公司业绩下滑，公司实现营业收入136,941.53万元，同比增长 304.33%；归属于上市公司股东的净利润为1549.5万元，同比下降43.29%。
　　主要是由于铅、锌、钼达产情况低于预期，加上有色金属上半年未实现销售，而且收购银鑫矿业的2.5亿信托融资大幅增加了财务费，使得公司2012年上半年亏损2418万元。
　　盛屯矿业看好有色金属采选业务，尤其期待埃玛矿业的承诺盈利。埃玛矿业2013-2015年承诺净利润分别为1.25亿元、1.57亿元及1.57亿元。若未达到业绩预测值，将由埃玛矿业以1元价格回购盛屯矿业持有的相应数量股份并予以注销。
　　“实际上，2011、2012年公司看到埃玛矿业已经确定了的矿产储备，去年实现利润3000多万，还发现了一个品位较高的矿产，加上埃玛矿业主要是铅锌矿产，其今年价格波动估计不大，所以公司才决定收购埃玛矿业。”公司内部人士告诉记者。
　　埃玛矿毛利率68%
　　华金估值约85亿
　　公司去年收购埃玛矿业，今年1月份才完成。在2012年金属价格低迷的情况下，银鑫矿业和埃玛矿业2012 年毛利率分别达63%和68%，表现出较强的盈利能力。
　　埃玛矿业以有色金属矿勘探及采选业务为主，现合法持有面积为22.127平方公里采矿权证和勘查面积为53.24平方公里的探矿权证各一宗，探矿权分布于采矿权的四周。其储量铅金属量21.16万吨，锌金属量41.33万吨，伴生银金属量177.59吨，铜金属量9558吨，一位行业内分析师表示其铅锌矿产品位和产量都没问题。
　　“事实上，矿产收购是溢价收购，公司会派专门的投资人去和被收购方进行谈判，一家公司会同时和好几家矿业谈，而一家矿业也同时在和好几家公司谈，最终能谈成的结果是大股东之间的协调。”信达证券行业分析师吴漪向记者表示。
　　国海证券分析师李会坤也持有相似的观点，认为盛屯矿业拟通过发行股票将埃玛矿注入到上市公司，此举如能落实，实则等同于大股东以高价增持上市公司的股份。他还指出，针对注入的埃玛矿，大股东还进行了相应的业绩承诺和退出机制安排，上述举措都有利于将大股东、上市公司和中小投资者的利益捆绑在一起。
　　而公司发起设立的深圳市盛屯股权投资有限公司完成收购贵州华金拥有贵州册亨县三个金矿的采矿权及两个探矿权。贵州华金依法持有贵州省册亨县丫他、板其、板万三个金矿的采矿权和丫他、板万金矿的两个探矿权，矿权面积70余平方公里。其保有金属储量25.65吨，折合权益金属储量24.88吨，价值约85亿元。
　　“但是由于公司对于华金只是14%的参股，和埃玛矿业不一样的是，贵州华金有采矿权，目前还在进一步勘探，其对于公司的业绩影响还不大明确。”公司内部人士向记者表示。
　　埃玛矿前三年利润为负
　　未来业绩有待观摩
　　盛屯矿业早期的投资并不成功：三富矿业至今仍未收回投资；鑫盛矿业一直处于在建状态，迟迟未能投产。
　　总结公司先前投资不力的原因：一方面是公司在金属价格高点收购，投资时点不佳导致成本过高；另外一方面当时公司作为一个刚转型的矿业，在矿业投资能力和经验仍显不足。
　　而对于埃玛矿业近三年营业利润表上出现的负数，上述分析师也表示对埃玛矿业能不能达产表示怀疑：“对于铅锌矿产而言，2011年行情不大好，但是2010年大部分矿业还是盈利的，而埃玛矿业近三年营业利润都是负数，与这个矿业前三年的运转不大正常有关，前三年埃玛矿业基本上处于比较荒凉的状况，所以公司收购埃玛矿业之后首先进行技改和加入激励机制。”
　　她还指出，公司的银鑫矿业过去2年都未达产，如果今年埃玛矿业也未达到30万吨/年，那会影响其未来的估值，能不能实现承诺会在今年年中揭晓。
　　而据有关评估公告中称，虽然盛屯矿业和埃玛矿业都已积累了一定的安全生产管理经验，但仍不能完全排除发生安全生产事故的可能，一旦发生安全事故，将会为公司未来的正常生产经营带来重大不利影响。
　　但对于近日埃玛矿业由于经营管理不善而引起的安全事故，公司方面则表示，是因为承包方违规，由于是在基建过程中出现的，对公司未来业绩影响不大，且很快恢复生产。

[1] [2] [3] [4] [5][6] [7] [8] [9] [10] 下一页