云铝股份:氧化铝项目投产,业绩拐点得到确认
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳,郭晓露 日期：2013-03-11
　　公司在氧化铝获取方面已经取得了突破,资源优势开始转化为成本优势.
　　文山氧化铝项目2012年9月投产,今年争取达产,氧化铝原料自给率有望达到80%。预计13年公司氧化铝成本进一步下降。
　　目前公司氧化铝生产成本与行业平均水平基本相当,每吨2500~2600元,因为生产线处于磨合期,生产成本较高。全部达产后,各项固定费用分摊,预计成本比目前降低300~400元/吨,处在国内同行业中等偏下的水平。
　　资源储量增加潜力大.
　　公司文山铝土矿备案储量1.08亿吨,实际储量已达到1.36亿吨。
　　公司已经与文山州政府签订铝土矿合作开发框架协议,继续进行探矿。根据专家评估文山铝土矿远景储量丰富,因此公司资源储量增加潜力很大。
　　海外收购方面,也迈出了重要的第一步。公司的老挝铝土矿项目11年开始前期工作,目前还在与政府谈判,计划收购当地公司以掌握资源、建氧化铝厂。老挝铝土矿资源量大、矿脉品质好,生产成本低于国内。但是当地基础设施缺乏,前期投入会比较大。
　　水电铝发展模式是公司独特优势,未来用电成本有下降空间云铝没有自备电厂,2012年平均电价0.51元。公司使用水电,而在我国中东部地区电解铝厂多使用火电。火电对环境污染严重,电解铝又是高耗能行业,国家一直在持续调控,也希望电解铝行业能够实现节能减排的发展目标。水电是清洁能源,无污染、成本低,所以电解铝生产使用水电符合国家节能减排的政策,是未来的发展方向。水电铝的发展模式肯定会受到更多政策支持。
　　云南水能资源丰富,但是目前水电资源优势并没有在公司用电成本上体现出来。政府、电厂支持公司使用直供电和参股电厂,“桥头堡战略”也将给公司带来发展契机。可以预见,未来公司用电成本有大幅下降的空间。
　　今年公司的增长主要来自于新投产的铝加工项目.
　　公司新增的铝加工产能是:涌鑫30万吨铝板带去年9月开始投产,泽鑫在建30万吨铝板带一期15万吨今年二季度建成,丽江规划15万吨交通运输铝板带材,预计14~15年建成。
　　2012年公司铝加工一直是满负荷生产,铝圆杆因需求旺盛甚至超负荷生产。铝板带的附加值最高,是公司重点投资的领域。公司正在优化产品结构,加工费水平和毛利率会不断提高。
　　预计2013年上半年铝价继续维持弱势震荡的走势.
　　近期国内铝价明显弱于国际铝价,这是国内市场过剩更为严重造成的结果,短期之内铝价很难摆脱目前的弱势格局。

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