东阳光铝年报暨非公开增发点评:行业已现复苏迹象,持续性仍待观察
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2013-03-28
　　投资建议.
　　我们测算公司2013-2015年的每股收益分别为0.24元、0.38元和0.57元,当前股价对应的PE分别为30倍、18.7倍和12.4倍,维持增持的投资评级。
　　南山铝业:2012年营收增长12%,净利润下滑32%,略低于预期
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2013-03-21
　　结论与建议:公司2012年营收增长12%,净利润下滑32%,略低于预期。营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加,而净利润下降的主要原因是成本增加以及期间费用上升。股价对应2013年P/E为19X,P/B为0.8X。我们预计公司的业绩将继续受制于铝价低迷,维持持有评级。
　　2012年公司实现营业收入约148.7亿元,比去年同期增加11.57%;实现利润总额约9.85亿元,比去年同期下降28.72%;归属母公司净利润6.91亿元,比去年同期下降32.39%,略低于预期(此前预期全年净利润同比下滑20%),每股收益0.36元。全年毛利率12.7%,同比减少2个百分点。
　　分红预案:每10股派发现金红利1.20元(含税)。
　　分季度看,第一至第四季度分别实现归属母公司净利润:1.91亿元(YoY-13.5%)、1.98亿元(YoY-22.8%)、2.21亿元(YoY-27%)、8061万元(YoY-66.58%)。
　　公司营业收入增长12%主要是由于40万吨冷轧以及40万吨铝板带项目投产使产量增加所致。净利润同比下滑32%,一是由于外购原料铝土矿成本增加以及期间费用增长较快所致:其中营业成本增长14%,销售费用和管理费用分别增加29%和59%,财务费用增加2.5倍;二是由于大幅计提跌价损失带来9203万元的资产减值损失,同比大幅增加3.87倍。
　　公司目前的产品包括氧化铝、电解铝等粗加工产品以及铝箔、冷热轧等深加工产品。由于房地产、交通运输等行业投资同比增速放缓,对铝行业的需求造成负面影响,加上行业内同质化产品竞争激烈,因此我们预计2013年铝价仍面临较大压力。
　　成本方面,公司用电自给自足,因此成本的主要压力来自外购的铝土矿(直接材料占营业成本比重77%)。长期以来,公司铝土矿主要采购自印尼,但2012年5月份开始印尼限制铝土矿出口,对公司的原料供应的稳定性和价格都造成压力。铝土矿价格受铝价价格下跌总体上有所回落,但由于国内客户议价权弱,因此铝土矿成本相对铝价仍处在高位。而煤炭由于供应相对充足价格走低,对公司降低成本有利。
　　盈利预测:我们预计公司的业绩将继续受制于铝价低迷,预计公司2013年/2014年可分别实现净利润6.7亿元(同比下降3%)、6.8亿元(同比增长2%),EPS为0.35元和0.35元。

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