格林美:“城市矿产“资源开拓迎来黄金时代
　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-04-08
　　事项:
　　我们近期赴湖北荆门实地调研了格林美,就公司生产经营情况以及未来发展思路,与公司相关高层领导进行了深入交流。
　　主要观点:
　　“城市矿产”资源循环利用龙头。公司致力于废旧家电、电子废弃物、报废汽车等“城市矿产”资源的循环利用研究与产业化,是国内再生资源行业龙头之一。自成立以来由点及面逐步实现从回收箱到回收超市,再到回收大市场的成功转型,符合国家政策对资源实现集约化管理的要求。由于国内“城市矿产”资源开拓市场空间广阔,未来几年将迎来黄金发展阶段,公司凭借专业的技术研发和高效的管理能力,先发优势明显。
　　公司业绩有望环比改善。2012年受到下游需求低迷影响,公司钴镍产品价格同比下跌30%以上,导致毛利率下降至30%以下。我们认为目前价位下厂家出货意愿减弱将有效减少市场供给,后市继续下跌空间不大,并且二季度来自下游企业的补库行为有望刺激产品价格反弹。同时,随着国家电子废弃物补贴基金的落实以及公司新增电积铜、碳化钨、稀贵金属等产能的逐步释放,业绩环比改善是大概率事件。
　　积极布局报废汽车拆解业务。2012年1月子公司江西格林美在宜春市投资3亿元建设世界先进的报废汽车与废钢铁的处理基地,每年处理报废汽车与废钢铁30万吨。另外,公司斥资12亿元投资建设的武汉城市矿产产业园将于2013年上半年动工建设,产业园占地600亩,建设期两年,处理各类废弃物达51.5万吨,进一步加大汽车回收领域的开拓力度。2015年国内汽车拆解进入高峰期后,该业务有望成为公司业绩增长的主要来源。
　　盈利预测。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.30和0.39元,对应PE为55、42和32倍,考虑到公司所处行业成长性突出,估值处于合理范围,建议逢低关注。
　　风险提示: 补贴政策落实低于预期,金属价格大幅下跌。
　

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