中色股份:金属价格下滑侵蚀盈利
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳,郭晓露 日期：2013-04-17
　　公司公布2012年报,报告期内,公司实现营业收入1,450,599.97万元,同比增长44.82%;实现归属于母公司所有者的净利润20,259.23万元,同比下降48.49%;实现基本每股收益0.264元,同比减少48.54%。
　　利润分配方案:以2013年3月26日公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
　　简评
　　金属价格下跌侵蚀盈利
　　报告期内公司精矿含锌量销量增长61.32%,锌锭及锌合金销量增长27.99%,共同推动有色金属业务实现收入374,881.92万元,同比增加11.59%,然而受铅锌价格下滑影响,毛利下降20.20%。2012全年铅锌价格持续低迷,铅锌长江现货含税均价同比分别下跌6.25%和12.48%。
　　出售盛达矿业部分股权是利润重要来源
　　报告期公司出售子公司赤峰红烨所持盛达矿业2450万股股份,获得投资收益2.3亿元,占上市公司利润总额的57.57%,成为公司收益的重要来源。本次出售后,赤峰红烨仍持有盛达矿业2912.8万股,占其总股本5.77%,未来年度仍有望为公司贡献收益。
　　工程承包业务风险增大
　　报告期内,由于公司执行的项目多为项目尾期或者初期,结算额较少,导致公司国际工程承包业务收入39,742.79万元,比上年同期下降27.85%;实现毛利2,393.21万元,比上年同期下降12.40%。中东地区是公司传统工程承包的主要市场,由于局势动荡,大量的工程合同迟迟难以启动,建设期也面临较大的政治风险。虽然公司积极开拓中东以外的工程承包市场,但是新市场培育期较长,预计短期内公司新市场的开拓难以取得明显进展。
　　装备制造业务逆市增长
　　报告期公司装备制造业务收入138,131.38万元,同比增加17.84%;实现毛利25,039.91万元,同比增长20.05%。业绩增长主要受益于制铝设备销量较去年增长38.14%,继续保持国内领先地位。另外,年内子公司中色泵业签署了陕煤“神渭管道输煤项目”隔膜泵供货合同,成功进入能源运输行业,签署了吉尔吉斯黄金选矿厂尾矿输送项目供货合同,实现成台隔膜泵产品出口零的突破。
　　贸易业务大幅扩张影响现金流
　　报告期公司贸易业务收入881,561.44万元,同比大增83.70%;共实现毛利14,498.20.万元,同比下降32.62%。贸易业务增长导致预付款项较年初增加11亿元,增幅达139.23%,严重影响了现金流。
　　盈利预测和评级
　　我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.27元/0.28元,由于金属价格持续低迷,工程承包业务受制于地缘政治形势紧张,公司13年业绩增长具有较大不确定性,下调评级至“中性”。

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