中铁二局(600528)：铁路施工热情不减 业绩实现高增长
　　2010年上半年业绩实现高增长：
　　2010年上半年，中铁二局实现销售收入211.1亿，同比增长25.3%；归属母公司股东净利润4.6亿元，对应每股盈利0.32元，同比增长67.1%，与其业绩预增公告基本一致。
　　正面：
　　铁路施工收入高增长：2010年上半年公司铁路施工业务实现收入84.8亿元，同比增长36.7%，远高于铁路建设投资16.6%的增速，符合我们之前所强调的铁路建设企业收入确认存在滞后效应的判断；
　　毛利率同比提升0.3个百分点：其中，铁路工程毛利率提升1.9个百分点，源于铁道部对部分铁路项目进行了概算调整；非铁路工程毛利率提升2.3个百分点，源于高毛利项目的逐步确认；
　　新签合同高增长，铁路投资热情不减：公司上半年新签合同额309.4亿元，同比增长79.4%，其中，铁路项目达240.5亿元，同比增长120.4%，非铁路项目为69.0亿元，同比增长8.8%；
　　负面：
　　非铁路施工收入同比下降：公司上半年非铁路施工收入实现69.2亿元，同比下降17.3%，主要由于区域内灾后重建项目逐步进入施工尾声。
　　小幅上调盈利预测
　　考虑到公司上半年订单的强劲增长，我们小幅上调公司2010、2011年盈利预测8.4%和10.8%分别至10.0和12.8亿元，分别同比增长46.9%和27.6%，对应每股收益0.69和0.88元。
　　估值和投资建议
　　当前股价下，中铁二局2010、2011年的市盈率分别为13.9倍和10.9倍，估值较低。我们看好公司在基建及房地产市场的发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
　　投资风险
　　基建投资增速低于市场预期。（中金公司 吴慧敏）

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