贵研铂业12年报点评:主业符合预期,剥离元江镍业助增长
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：王雪莹 日期：2013-04-07
　　主业符合预期。公司发布2012年年报,2012年实现营业收入42.3亿元,同比增长41.55%,净利润0.3亿元,同比下降20%。实现每股收益0.19元。公司业绩下滑主要原因是由于参股的元江镍业亏损2000万元。公司主业方面基本符合预期:汽车催化剂实现销量124.69万升,同比增长14.24%;二次资源销量146.52吨,同比增长57.41%。
　　期间费用略有下降。2012年期间费用率3.49%,较2011年下降0.91个百分点,主要是期间费用增速小于收入增速,且财务费用微降4.4%。
　　资产减值损失同比下降30.22%,主要是由于公司运用套期保值手段防范贵金属价格波动。2013年一季度业绩预增50%。预计2013年一季度实现净利润1000万元,对应EPS0.07元,业绩增长主要原因一是贵金属回收、汽车尾气催化剂业务稳步增长,二是元江镍业的剥离明显改善业绩。2013-2014年业绩有望进入高速增长期。公司高速增长动力首先是募投项目贵金属再生及汽车尾气催化剂业务的放量,其次是剥离元江镍业的业绩改善。我们看好公司贵金属回收和汽车尾气催化剂业务的发展前景。
　　贵金属再生业务:时机已到,蓄势待发。我国正在成为世界上最大的铂族金属消费国,但铂族金属储量仅占世界的0.48%,资源十分稀缺。由于全球铂族金属市场供需格局日益偏紧,再加上资源国对铂族金属出口的限制,当前中国发展铂族金属再生业务已势在必行。贵研铂业凭借其在贵金属领域多年的技术积累,已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机,无论是回收渠道还是提取技术,公司优势地位短期无法撼动。此外,随着中国贵金属废弃物高峰的到来及公司年回收5吨贵金属募投项目的建成,贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。汽车尾气催化剂业务:成本及原材料优势明显。
　　雾霾治理将催生出高速增长的尾气催化剂市场,另一方面中国汽车尾气催化剂将在2013-2014年迎来更新高潮,预计2015年需求量将达4653万升/年,年复合增速达15.4%。与竞争对手相比,公司汽车尾气催化剂产品具备明显的竞争优势:1)通过不同金属配比实现成本控制,综合成本优势显着,成本低约20%;2)铂族金属原材料有保障,能够实现部分自给,粗略测算自给率在50%左右。公司凭借其成本与原料优势,再加上战略投资者的引入,销售渠道已逐步打开,目前公司汽车尾气催化剂产品已成功进入某些德资和法资品牌的供应体系。
　　风险提示:1)销售渠道扩展低于预期;2)募投项目投产进度低于预期。

[1] [2] [3] [4][5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] 下一页