阳光电源:各项指标进入持续改善的过程
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2013-04-26
　　1.事件
　　公司发布2013年一季报,1-3月实现营业收入1.5亿元,同比下降1%;归属净利润523万元,同比下降74%。每股收益0.02元。 2.我们的分析与判断
　　(一)一季度毛利率环比提升1.8%
　　作为国内逆变器行业龙头,公司通过产品差异化和成本领先两方面继续提升产品竞争力。公司将进一步实现产品差异化,为客户提供增值服务。公司逆变器产品在市场上享有一定的品牌溢价。公司还将通过设计方案修改、结构和工艺调整及电气设计优化等不断降低部件、材料成本,保持产品的成本竞争力。2013Q1一季度毛利率环比提升1.8%。
　　(二)管理及销售费用控制初见成效
　　2013Q1销售费用率为14.7%,较2012Q1的16.2%下降1.5%个百分点。2013Q1管理费用0.37亿元,较2012Q4的0.45亿元下降0.08亿元。
　　(三)一季度淡季过后各项指标将转好 由于一季度天气不适合光伏系统的施工安装,一季度一般都是光伏的淡季。经历2012年一年残酷的竞争后,单季度毛利率从2012Q1的42.7%下降到2012Q4的29.6%,虽然2013Q1回升到31.4%,毛利率的下降仍对收入造成了很大影响。海外子公司的亏损也对母公司净利润造成了比较大的影响。2013Q1单季度归属净利润为1175万元,合并报表后仅为523万元。以上两个原因加上募集资金运用利息收入下降,造成了2013Q1归属净利润同比下降74%。我们认为二季度是金太阳项目建设高峰期,三四季度大型光伏电站及分布式光伏将进入建设高峰期。公司盈利能力将进入持续改善的通道,出货量也将随着市场爆发而爆发。
　　3.投资建议
　　我们预计2013-2015年盈利预测为0.50元、0.60元和0.72元,维持对公司的“推荐”评级。
　　4.风险提示
　　产能整合不彻底,逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上。公司子公司盈利不见改善,成本控制能力下降。

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10][11] [12] 下一页