产能过剩化解方案拟定 龙头11股获益
2013年05月09日 9:9 11394次浏览 来源： 上海证券报 分类： 开云网页版登录入口
海螺水泥:2013年一季报点评:一季度暂无惊喜,二季度业绩有望同比正增长
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：周焕,朱勤 日期：2013-04-26
2013年一季报显示公司实现营业收入99.06亿元,同比增长11.9%,归属于上市公司股东净利润为9.72亿元,同比减少了22.18%,EPS为0.18元;扣除非经常性收入影响,公司业绩下降14.98%。公司一季度销售收入的增长主要来自于水泥销量的增长,我们测算公司一季度水泥销量达到4570万吨,同比增长30%,从销量看公司今年开局良好,充分贯彻了“有效发挥产能利用率”的经营方针。
销售价格较低是业绩下滑的主要原因。一季度公司均价216.8元/吨,同比减少51.7元;但由于煤炭价格下跌以及产能运转率提升带来的单位成本下降,吨毛利只下滑了17.2元,为54.2元。产能运转率的提升也使得今年一季度吨费用降至28.8元,同比下降2.1元。成本和费用的降低减小了吨净利的下滑幅度,一季度吨净利21.9元,同比下滑16.4元。进入三月以后,在需求推动下,华东地区水泥价格出现了快速的反弹,目前部分地区价格已经超过去年四季度高点,水泥销售均价250元/吨左右(不含税),环比上升了20%。在华东价格显着上涨以及整体销量增长的情况下,预计公司第二季度业绩有望同比增长20-30%。
由于煤炭价格低位徘徊及产能运转率提升带来的规模效应,2013年公司水泥成本有望继续出现下降,我们预计全年平均在160元/吨左右,比去年下降约13元/吨。如果下半年水泥需求维持稳定,则华东地区价格在三季度季节性回调后有望在四季度重拾升势,高点不低于二季度峰值;而作为公司另一主要市场的华南地区,新增产能压力有望在今年前三个季度基本消化,第四季度价格将回升。
我们预计公司2013年销量增长20%,达2.2亿吨,吨净利约36元,略高于去年35元的水平,EPS1.52元。2014-2015年分别实现营业收入639和704亿元,同比分别增长18.0%和10.1%,归属于母公司的净利润分别为102.13和116.54亿元,EPS分别为1.93和2.2元。目前股价对应2013-2015年PE为11.6、9.1和8.0倍,公司作为行业龙头估值较低,而二季度基本面无下行风险,至少将获得相对收益,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:水泥需求下滑导致价格低于预期。
责任编辑：四笔
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