荣之联:业绩基本符合预期,13年快速增长可期
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2013-02-27
　　公司26日发布业绩快报。12年实现营业总收入8.62亿元,同比增长21.54%;实现营业利润1.007亿元,较上年同期增长19.92%;实现归属于上市公司股东的净利润8694万元,较上年同期增长21.75%;基本每股收益0.4347元。公司的业绩情况比我们的预测略低了一点,且靠近公司业绩预报中20-40%范围的低端。
　　基本上可以说,在12年计算机应用行业收入水平增长不佳的总体情况下,公司的业绩保持了稳定增长。我们认为公司能够创造出这种业绩,是因为公司主要的数据中心和系统集成业务成功地布局于需求高增长的优势下游行业,例如:运营商、银行、生物、政府。因此在较差的年景中也有抗周期而增长的能力。同时公司利用这些优质客户资源,在逐渐横向拓宽业务维度,主要是运维服务和应用软件的产品销售和定制开发。在软件产品研发和定制开发领域,公司大规模布局,年内公司控股了上海锐至,同时也与美国勇攀科技签署了战略合作协议,负责其以商业智能软件为核心的软件产品体系在中国市场的推广。
　　从整个公司的营业收入、营业利润、总利润和净利润的同比增长情况看,我们判断:由于业务结构向高毛利率的软件开发、运维等业务方向优化,毛利率得到了提升;
　　但是由于转型期间投向崭新的运维服务、自主软件产品和定制软件开发等领域,使得公司在12年和未来几年内人员增加、研发投入的增加,会造成销售费用和管理费用的增速大于收入的增长水平,而这种转型所必须的投资在近阶段会造成公司的营业利润同比增长低于收入的同比增速。
　　预计公司2012年-2014年营业收入分别为8.62亿元、11.21亿元和13.95亿元,全面摊薄EPS分别为0.43元、0.58元和0.76元。考虑到公司未来的成长性和转型前景,我们按照24~27倍动态PE给公司估值,对应每股合理价格区间为14.50~15.66元,我们维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示:下游客户开发低于预期、软件产品开发和市场销售低于预期

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