百利电气:业绩略低预期，等待限流器进展
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2012-04-18
　　本期合并天津泵业后可比营收下降。由于收购了集团的天津泵业58.74％股权，并表后2011年公司实现营业收入7.64亿元，归属母公司净利润4977万元，分别下降4.44％和增长3.01％，每股收益0.11元，业绩略低于预期。分产品类型来看，泵类产品实现了11.76％的增长，变电站自动化产品由于基数较小，增速达到了1115％；而钨钼制品收入下降21.95％。
　　钨钼制品毛利率提升使综合毛利率上升。从毛利率情况来看，钨钼制品的毛利率提升4.96个百分点至7.98％，泵类产品毛利率提升2.17个百分点至39.83％，其他产品毛利率由于竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响均有不同程度的下降，综合毛利率上升2.77个百分点至24.94％。
　　管理费用率高企影响业绩。从费用率情况来看，报告期内管理费用率上升2.88个百分点至14.19％，维持在较高水平，高于我们此前预期；销售费用率上升0.79个百分点至7.66％，期间费用率的上升影响了当期业绩。限流器正在挂网试运行，结果仍需等待。公司的220kV超导限流器在天津电网挂网后，由于是世界首台该电压等级产品，因此需要进行更长时间的调试与改进，结果如何仍需进一步观察。
　　今年每股收益0.14元，维持“中性”评级。由于增发时点尚不确定，因此暂时不考虑增发的情况下，我们预计12/13/14年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在，因此暂时维持对公司的“中性”评级。
　　中色股份:金属价格下滑侵蚀盈利
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳，郭晓露 日期：2013-04-17
　　公司公布2012年报，报告期内，公司实现营业收入1，450，599.97万元，同比增长44.82％；实现归属于母公司所有者的净利润20，259.23万元，同比下降48.49％；实现基本每股收益0.264元，同比减少48.54％。
　　利润分配方案:以2013年3月26日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
　　简评
　　金属价格下跌侵蚀盈利
　　报告期内公司精矿含锌量销量增长61.32％，锌锭及锌合金销量增长27.99％，共同推动有色金属业务实现收入374，881.92万元，同比增加11.59％，然而受铅锌价格下滑影响，毛利下降20.20％。2012全年铅锌价格持续低迷，铅锌长江现货含税均价同比分别下跌6.25％和12.48％。
　　出售盛达矿业部分股权是利润重要来源
　　报告期公司出售子公司赤峰红烨所持盛达矿业2450万股股份，获得投资收益2.3亿元，占上市公司利润总额的57.57％，成为公司收益的重要来源。本次出售后，赤峰红烨仍持有盛达矿业2912.8万股，占其总股本5.77％，未来年度仍有望为公司贡献收益。
　　工程承包业务风险增大
　　报告期内，由于公司执行的项目多为项目尾期或者初期，结算额较少，导致公司国际工程承包业务收入39，742.79万元，比上年同期下降27.85％；实现毛利2，393.21万元，比上年同期下降12.40％。中东地区是公司传统工程承包的主要市场，由于局势动荡，大量的工程合同迟迟难以启动，建设期也面临较大的政治风险。虽然公司积极开拓中东以外的工程承包市场，但是新市场培育期较长，预计短期内公司新市场的开拓难以取得明显进展。
　　装备制造业务逆市增长
　　报告期公司装备制造业务收入138，131.38万元，同比增加17.84％；实现毛利25，039.91万元，同比增长20.05％。业绩增长主要受益于制铝设备销量较去年增长38.14％，继续保持国内领先地位。另外，年内子公司中色泵业签署了陕煤“神渭管道输煤项目”隔膜泵供货合同，成功进入能源运输行业，签署了吉尔吉斯黄金选矿厂尾矿输送项目供货合同，实现成台隔膜泵产品出口零的突破。
　　贸易业务大幅扩张影响现金流
　　报告期公司贸易业务收入881，561.44万元，同比大增83.70％；共实现毛利14，498.20.万元，同比下降32.62％。贸易业务增长导致预付款项较年初增加11亿元，增幅达139.23％，严重影响了现金流。
　　盈利预测和评级
　　我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.27元/0.28元，由于金属价格持续低迷，工程承包业务受制于地缘政治形势紧张，公司13年业绩增长具有较大不确定性，下调评级至“中性”。辰州矿业:业绩略低于预期，下调未来盈利预测
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2013-04-11
　　2012年公司业绩同比下滑1.41％，略低于预期。公司2012年实现营业收入47.29亿元，同比增长15.87％；实现归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比下滑0.68％；实现基本每股收益0.7元，同比下滑1.41％，略低于我们0.78元的预期。报告期内，公司决定向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　矿产金产量略低是业绩低于预期的主要原因，毛利率被产品价格下滑所拖累。
　　报告期内，公司自产黄金2.304吨，同比减少7.69％，略低于我们预估的2.66吨，原因是甘肃加鑫矿业的矿山巷道的贯通工程慢于预期且本部沃溪金矿因禀赋因素产量有所下滑，导致今年公司自产金量同比下滑，同时成本上升，这令公司黄金业务毛利率下降8.22个百分点至19.11％。报告期内，公司生产锑品27，192吨，同比增长16.95％，其中精锑6，280吨，氧化锑14，393吨，含量锑6，402吨，乙二醇锑117吨；受累于锑价2012年同比下滑21％，公司精锑毛利率也下滑5.34个百分点至40.61％。另外，公司还生产钨品2，149标吨，同比增长13.16％，其中仲钨酸铵1，846标吨，同比增长15.52％，钨精矿303标吨。
　　多项目建设持续推进，未来资源储量有保障。报告期内，公司已完成安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程，而年产乙二醇2000吨和甘肃加鑫450吨/日选厂建设项目均已进入试车运行，预计2013年均将贡献一定利润。资源方面，报告期内，公司共保有黄金储量48.49吨，同比增长10.74％；保有锑22.54万吨，同比增长8.46％。公司通过与中南大学、湖南省地矿局403地质队等专业探矿机构建立了战略合作关系来增强内部增储的探矿工作，保证未来资源量以10％左右的速度稳定增长。
　　下调未来公司盈利预测。根据公司项目规划，我们预计公司未来3年矿产金增速将保持在10％左右。但考虑到未来金价不及预期，我们下调公司2013/2014/2015年每股收益至0.78/0.86/0.91元（原2013/2014EPS为0.86/0.94元，隐含2013/2014/2015金价假设为365/345/335元/克），对应目前股价PE为24.8/22.5/18.5。考虑到业绩仍有稳定增长，维持公司增持评级。

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