万邦达：能源结构调整和工业水零排放提升公司价值 增持评级
　　类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：陈俊鹏
　　近期更新：
　　我们5月3日通过报告《工业水零排放项目是大势所趋》对公司进行推荐，随后在5月12日的行业深度报告里《污水处理：执法严治理深入，开源节流，价格改革》对工业水处理进行了深入阐述。公司5月7日公布中石油华北石化项目（2.96亿），我们重申并更新一下推荐逻辑：
　　1）煤化工项目上马是我们能源结构调整的大势所趋，由于前两年项目进度放缓，为完成国家“十二五”规划制定的项目计划，目前煤化工项目批复速度加快，启动也加快，后续水处理工程及运营会有序释放。我国的能源结构及能源地理位臵分布决定了大型煤化工项目的上马是大势所趋，由于我国的能源中心和负荷中心严重背离，未来通过煤化工项目解决煤炭的资源化及清洁化利用是最佳路径，从而从源头端解决煤炭资源利用中的环保问题，我们认为，这种方式是真正从源头就改善我国能源结构不合理的现状，具备战略意义。
　　2）工业水处理项目随环保执法力度加大，市场化进程会加快，同时工业水处理本身的提标，零排放工艺的要求，给在工业水处理领域有技术优势的公司良好的市场机会，公司有望在这个过程中充分获取优质项目。公司主要是为煤和石油化工行业提供全方位、全寿命周期的水处理技术服务，已摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，在煤化工和石油化工水处理领域有较大的比较优势。同时公司在工业水实现零排放项目上有竞争优势，有望充分受益。
　　3）吉林危废项目即将投入运营，今年有望贡献收益。公司的吉林危废项目设计3万吨，6月份完成验收，全部投产后有望贡献3000万的收益，是未来稳定的收益来源。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　提升2013-15年每股EPS为0.64/0.90/1.21元，给予“增持”评级。
　　公司业绩存在超预期的可能。
　　风险提示：技术适应性风险。

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